兔年在投資者一片哀嘆中過(guò)去了，A股在今天迎來(lái)龍年第一個(gè)交易日。在全球市場(chǎng)幾乎每天都會(huì )遭遇利空打擊的2011年，A股與意大利等資本市場(chǎng)同列，成為全球表現最差的幾個(gè)市場(chǎng)之一。
 

　　在2011年的債券市場(chǎng)上，投資者的收獲同樣失望。股債蹺蹺板未曾顯現，反而是在高通脹壓力下一路下行，直到10月份開(kāi)始才有所好轉，多數債券投資產(chǎn)品在全年取得負收益。一些小眾的投資品，以前極少見(jiàn)諸報端的產(chǎn)品一度紅火，但在2011年，這些小眾投資品紛紛“見(jiàn)光死”，從農產(chǎn)品到藝術(shù)品，到諸如拉菲一類(lèi)的高端紅酒，游資過(guò)后，如潮水過(guò)境，裸泳者眾。
 

　　龍年投資者們如何配置自己的資產(chǎn)？哪一些領(lǐng)域可能是賺錢(qián)的？在開(kāi)年之際，經(jīng)濟部理財小組的記者編輯融匯中外市場(chǎng)，沙中揀金集合成8條建議，為投資者在繁雜的市場(chǎng)中指出方向，籌謀龍年賺錢(qián)大計。
 

1 持有或適當增加股票資產(chǎn)
 

　　德國證券教父，自稱(chēng)“大投機者”的安德烈·科斯托拉尼曾有個(gè)著(zhù)名的遛狗理論，即股票市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟的關(guān)系就像一個(gè)人外出遛的狗，有時(shí)候狗跑在人前面，有時(shí)候在后面，有時(shí)候狗離開(kāi)主人的距離之遠、時(shí)間之長(cháng)可能出乎意料，但終究會(huì )回到主人身邊。
 

　　南方基金投資總監邱國鷺引用這個(gè)例子來(lái)說(shuō)2011年的A股市場(chǎng)。但經(jīng)歷過(guò)2011年的投資者多數認為，在過(guò)去一年中，“狗”大概跟丟了。
 

　　雖然多數投資者在2010年末并不認為A股有大牛市的前景，但也很少有投資者預見(jiàn)到A股將持續下跌。多數投資者在2010年末2011年初認為A股將會(huì )出現小幅上漲。
 

　　當所有預期達成一致時(shí)，投資者就應該擔心了。這話(huà)在中外皆然。在對于2012年普遍持有謹慎態(tài)度的情況下，市場(chǎng)仍有可能出乎意料。
 

　　從長(cháng)期看，股票資產(chǎn)仍然是長(cháng)期投資者的首選。即使在2012年這一時(shí)間期限內，投資者也應該持有或者適當增加這一資產(chǎn)。
 

　　考慮到目前A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率僅有11倍左右，“狗”已經(jīng)遠遠地落在人后面了。從美國、中國香港等市場(chǎng)的歷史看，其市場(chǎng)的PE中值大概在15倍左右，而從中國經(jīng)濟的成長(cháng)性看，以目前中國公司的平均盈利，邱國鷺認為支撐17-18倍的市盈率不成問(wèn)題。
 

　　因此從全年看，投資者仍然應該堅定的持有A股資產(chǎn)。即使從另一個(gè)角度看，在A(yíng)股2008年下探之后，以自由落體式觸底反彈的股市在經(jīng)歷反彈和再下探之后，2012年預計也應有一定程度的反彈。
 

　　另外值得投資者樂(lè )觀(guān)的一點(diǎn)是，隨著(zhù)管理層推進(jìn)分紅新政，以及股價(jià)持續下跌帶來(lái)部分股票股息率的提升，一些股票即使僅憑借股息率也將顯現出較好的回報。
 

2 債券收益率拉平帶來(lái)機會(huì )
 

　　經(jīng)過(guò)2011年，讓人不得不承認債券市場(chǎng)和股市一樣捉摸不透。債券之王、太平洋投資公司的比爾格羅斯曾預測，2011年美國債券收益率會(huì )上揚，債市會(huì )崩盤(pán)。但結果2011年美債收益率轉而向下。
 

　　如果比爾格羅斯上述預言是對中國債市而發(fā)，那說(shuō)得八九不離十了。直到2011年9月份之前，中國的債券交易員們都生活在陰影之中。這一情形在9月份之后得到改善，債券經(jīng)理們才迎來(lái)一波吃飯行情。但整體看，2011全年債券投資產(chǎn)品的收益為負，這是多年來(lái)未出現的情況。
 

　　對于已經(jīng)來(lái)到的2012年，多數投資者認為債券無(wú)大牛市。迄今最近的一次債券大牛市是2008年，當年債券大牛市根本原因是宏觀(guān)環(huán)境從通脹到通縮的快速反轉，而在未來(lái)可預見(jiàn)的范圍內，宏觀(guān)環(huán)境只會(huì )出現漸進(jìn)的改善。
 

　　從市場(chǎng)表現看，債券小牛從2011年9月底開(kāi)始已經(jīng)漸漸走完，債券收益率也在一定程度上回歸正常水平。從產(chǎn)品收益率看，低評級信用債產(chǎn)品的絕對收益率水平仍然是很高的，部分產(chǎn)品仍高于2008年低谷時(shí)的收益率。因調控等因素，投資者對于低評級信用債風(fēng)險的擔憂(yōu)更甚于2008年。
 

　　而債市的機會(huì )可能也潛藏在此處，若2012年經(jīng)濟穩步恢復，市場(chǎng)信心回暖，未出現信用產(chǎn)品兌付問(wèn)題，低評級信用債的收益率水平可能逐漸會(huì )與高評級產(chǎn)品拉平，這其中可能是債市的主要結構性機會(huì )。
 

　　若從全面的收益率來(lái)看，南方基金的債券經(jīng)理預測，2012年的中性收益率應在5.5%-6%之間，這遠遠好過(guò)2011年，與歷年平均水平接近。
 

3 謹慎對待小眾投資品種
 

　　從2010年到2011年，小眾投資品種給投資者留下了很深印象。這些品種在媒體上的名氣也許比股票和房地產(chǎn)更大。比如“算(蒜)你狠”、“將(姜)你軍”一類(lèi)的農產(chǎn)品，以及主要被中國投資者爆炒的拉菲等紅酒，被份額化拆分的字畫(huà)、翡翠玉石等。
 

　　這些產(chǎn)品背后上漲的原因主要是流動(dòng)性推動(dòng)，與股票、債券、房地產(chǎn)、貴金屬、工業(yè)金屬等大宗投資領(lǐng)域相比，容量有限的小眾市場(chǎng)受到流動(dòng)性推動(dòng)的速度更快，反應更迅速。但是，在2011年的后半程，拉菲持續下跌了近半年，字畫(huà)份額化交易被暫停，部分熱炒的農產(chǎn)品、中藥等價(jià)格紛紛跳水。
 

　　與之同期而至的是，流動(dòng)性的緊縮、通脹的實(shí)質(zhì)性下降。2011年第四季度通脹出現實(shí)質(zhì)回落，目前的通脹水平已經(jīng)下降至4%左右的水平，從目前經(jīng)濟形勢看，若不出現大的變故，通脹再度抬頭的可能性小。而通脹預期是另類(lèi)投資品跳升的最主要原因。
 

　　這類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格總是隨著(zhù)流動(dòng)性和通脹預期快速膨脹，然后快速縮水?？辞暹@一點(diǎn)有助于投資者在新一年中謹慎對待和區分那些另類(lèi)投資品種。
 

4 美國市場(chǎng)或會(huì )出現“良機”
 

　　這可能是國內的投資者難以接受的一點(diǎn)：中國的經(jīng)濟增長(cháng)維持在8%以上，美國經(jīng)濟仍徘徊在復蘇邊緣。但從市場(chǎng)表現看，去年滬指A股重挫了21.68%，美股呢？雖然沒(méi)有向某些樂(lè )觀(guān)投資者預測的那樣出現超過(guò)兩位數的回報，但以道瓊斯指數計算的美股至少實(shí)現了正回報。
 

　　期間美股經(jīng)歷了國債危機的沖擊，也經(jīng)歷了歐債危機的外部影響。但與2011年媒體報道美債危機的描述相比，美國市場(chǎng)的機會(huì )可能超出了國內投資者預期。
 

　　對于國內投資者而言，投資于QDII產(chǎn)品多數并未享受到美國經(jīng)濟的成果，因大部分QDII產(chǎn)品集中于香港等市場(chǎng)，這些市場(chǎng)同樣損失慘重。但也有部分QDII產(chǎn)品是投資在美國這一單一市場(chǎng)的，這令持有這些產(chǎn)品的投資者成功規避了風(fēng)險。
 

　　從分散風(fēng)險的角度看，這些經(jīng)驗在2012年有望延續，即使美元可能走弱，美股仍有望給投資者提供避風(fēng)港。
 

　　當然，在超跌的歐洲股市中一些高質(zhì)量的股票也值得投資，但迄今國內尚無(wú)好的渠道投資這一市場(chǎng)，多數QDII產(chǎn)品仍然集中關(guān)注在亞太市場(chǎng)和美國市場(chǎng)。
 

5 黃金投資控制風(fēng)險放首位
 

　　黃金的機會(huì )與此前所說(shuō)的另類(lèi)投資產(chǎn)品受到的影響類(lèi)似，不過(guò)黃金是一種全球性的投資品，而非受到某一國或地區的影響。在2011年中，黃金已經(jīng)出現后繼乏力的跡象，但從全球仍將維持相對寬松的流動(dòng)性來(lái)看，黃金仍然存在上升的動(dòng)力。
 

　　黃金在2011年8月下旬開(kāi)始上演撤退行情。此前國際金價(jià)一度創(chuàng )下1891.9美元/盎司的高價(jià)，當時(shí)市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲即將推出新一輪量化寬松政策的預期達到了高點(diǎn)。但從此之后，國際金價(jià)一路下行，累計下跌超過(guò)15%。
 

　　不過(guò)從2011年全年來(lái)看，黃金價(jià)格仍然出現了超過(guò)10%的漲幅，這一表現好于全球多數資本市場(chǎng)。
 

　　易方達黃金基金經(jīng)理張小剛認為，從中長(cháng)期來(lái)看，歐洲和美國的通脹壓力還處于可控水平并有下降趨勢。面對需求不足的經(jīng)濟基本面，歐美通過(guò)進(jìn)一步貨幣擴張來(lái)刺激經(jīng)濟，同時(shí)利用適度的通貨膨脹來(lái)減少實(shí)際債務(wù)壓力仍是最佳的路徑。
 

　　在此路徑之下，黃金向上的大趨勢并未改變，仍舊是投資者組合中不可或缺的資產(chǎn)種類(lèi)。
 

　　對于短期炒作者而言，黃金可能不再是一個(gè)好的投資品種。雖然預期溫和通脹或者尚未來(lái)到的全球性量化寬松會(huì )推動(dòng)國際金價(jià)上行，歐債危機惡化也可能推動(dòng)黃金價(jià)格短期上行，但一個(gè)更現實(shí)的因素是美元。
 

　　與我們前后邏輯相一致的是，如果美國經(jīng)濟的表現仍然強勁，那么美元仍然有較大的概率堅挺，這對于樂(lè )觀(guān)看多黃金的投資者是個(gè)不小的打擊。
 

　　把這么多的因素綜合起來(lái)，我們只能說(shuō)，在2012年黃金價(jià)格有可能繼續上升，但期間什么走勢都有可能出現。
 

　　對于黃金期貨的投資者而言，風(fēng)險控制是重中之重。
 

6 人民幣升值趨勢納入考量
 

　　2011年的最后一個(gè)月中，人民幣即期匯率連續在盤(pán)中觸及跌停，使得投資者一度擔心人民幣升值趨勢逆轉，以及資本外流的趨勢無(wú)法逆轉。

　　但從最終的行情來(lái)看，人民幣升值的趨勢遠未結束，資本外流的風(fēng)險雖可能時(shí)刻存在，但也沒(méi)有想象中的那么嚴重。
 

　　對于外匯市場(chǎng)的投資者而言，以及部分股票投資而言，需要留意到人民幣長(cháng)期升值的趨勢未變。
 

　　一個(gè)備受投資者關(guān)注的數據是2011年下半年，外匯占款數據連續三個(gè)月負增長(cháng)，這反映出全球避險情緒的上升和對中國經(jīng)濟增長(cháng)的憂(yōu)慮。
 

　　投資者對于外匯占款負增長(cháng)的關(guān)注，其中有由此帶來(lái)的貨幣投放方式改變的原因，也有投資者基于對中國經(jīng)濟的擔憂(yōu)，認為人民幣實(shí)際上不再具備升值的動(dòng)力。
 

　　但實(shí)際情況可能并非如此，中金公司經(jīng)濟學(xué)家彭文生指出，大規模的對外凈資產(chǎn)支持較強的人民幣匯率，中國已經(jīng)積累了相當大的對外凈資產(chǎn)，并有穩定的投資收益。從長(cháng)期均衡的角度看，即使出現貿易逆差，也能保持當前對外凈資產(chǎn)的總體規模，支持較強的匯率。
 

　　不少機構也預測人民幣將繼續升值，比如摩根大通預測2012年人民幣將升值4%左右。
 

　　若以4%的幅度為預期，投資者在海外投資、外匯投資上都應該考慮到這一升值趨勢的負面影響。但在國內股票市場(chǎng)上，對于航空等對外負債較大的行業(yè)則是利好。
 

7 現金+債券或成“賺錢(qián)”訣竅
 

　　保留現金，不做投資，這或許會(huì )成為龍年的“賺錢(qián)”訣竅。
 

　　大同證券首席策略分析師胡曉輝認為，在今年，我們的市場(chǎng)將是“潛龍在淵”，因此最佳的投資標的可能是現金加債券。
 

　　“兔子尾巴長(cháng)不了”，這句老話(huà)看來(lái)至少是去年在資本市場(chǎng)得到了驗證。剛剛過(guò)去的兔年，我們的資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一次“痛快的洗禮”，這和政策性收縮有很大的關(guān)聯(lián)。
 

　　2011年，通貨膨脹在全面收縮的貨幣政策以及強力的地產(chǎn)調控雙重作用下，在四季度持續走低。相應地，GDP增速也是連續四個(gè)季度震蕩走低。從目前的趨勢來(lái)看，這種狀態(tài)在龍年還將延續。
 

8 考慮“押寶”固定收益類(lèi)信托
 

　　如果2011年，投資者將所有資產(chǎn)投資于國內股票市場(chǎng)，投資結果一定相當令人失望。新時(shí)代信托公司理財經(jīng)理鮑學(xué)廣認為，其實(shí)成功的投資絕大部分取決于資產(chǎn)配置的合理性。他建議可將部分資產(chǎn)投資于固定收益類(lèi)產(chǎn)品，獲得一個(gè)較為穩定的收益。
 

　　據了解，我國現有60多家信托公司，大多具有地方政府背景和國企背景，以有抵押貸的方式實(shí)現固定收益信托產(chǎn)品的收益。
 

　　鮑學(xué)廣表示，首先，投資固定收益信托需要注意信托公司背景實(shí)力。盡量選擇成立時(shí)間較長(cháng)，具有地方政府背景或國企背景的信托公司。這類(lèi)信托公司在風(fēng)險控制方面具有較豐富的經(jīng)驗。其次，要考慮用資方企業(yè)狀況及資金用途。用資方的企業(yè)實(shí)力越強，還款越有保障。資金用途盡量選擇政策支持的項目，避免投資于政策調控和限制的項目。
 

- 2011年雷人預言
 

2011年上半年通脹繼續上行可能性不大
 

代表機構：嘉實(shí)基金等
 

　　點(diǎn)評：CPI是投資者、專(zhuān)家和機構們最?lèi)?ài)預測的數據之一，這也是關(guān)系到股債投資的頭等大事。但很顯然，從2010年迄今，少有人看到準確的趨勢。
 

　　2011年初，多數專(zhuān)家學(xué)者和機構認為，經(jīng)濟增長(cháng)仍后勁十足，通脹形勢穩中可控。但最終結果是，上半年CPI“一山還比一山高”，去年通脹居高不下也是股債投資遭到“雙殺”的主要影響因素之一。
 

熱錢(qián)和內地資金助漲港股
 

代表機構：南方基金等
 

　　點(diǎn)評：熱錢(qián)沒(méi)有關(guān)注新興市場(chǎng)，而是大部分回流到成熟市場(chǎng)。內地也沒(méi)有資金可以考慮香港市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)一樣糟糕。
 

　　在這則預言的背后，是沒(méi)有想到美元可能強勢，也沒(méi)有預見(jiàn)到內地經(jīng)濟增速放緩。
 

滬指將在2300-4000點(diǎn)的上升波段中
 

代表機構：廣發(fā)基金、國金證券等
 

　　點(diǎn)評：樂(lè )觀(guān)的時(shí)候總看到樂(lè )觀(guān)。2011年初對于宏觀(guān)經(jīng)濟走勢的預測也鮮見(jiàn)準確者。多數機構對于經(jīng)濟過(guò)分樂(lè )觀(guān)，對于刺激政策的后遺癥估計不足。一些機構預測中國經(jīng)濟增速將是“前低后高”，下半年加速回升。
 

　　但2011年結束，投資者看到了完全相反的結果，GDP增速持續放緩。而基于樂(lè )觀(guān)的經(jīng)濟預測得出的股市預測，自然也與實(shí)際情況南轅北轍。
 

大盤(pán)會(huì )在2300點(diǎn)附近形成年內底部
 

代表人物：西南證券張剛
 

　　點(diǎn)評：2011年12月13日，西南證券首席策略分師析張剛通過(guò)電視向觀(guān)眾公開(kāi)道歉，稱(chēng)對于2307點(diǎn)為年內大底的判斷宣告錯誤，向廣大投資者深表歉意。
 

　　2011年8月，張剛在接受財經(jīng)媒體訪(fǎng)談時(shí)，曾明確表示大盤(pán)會(huì )在2300點(diǎn)附近形成年內底部。一直以來(lái)，他都認為，2300點(diǎn)會(huì )是今年大底，不過(guò)，殘酷現實(shí)已推翻了他的說(shuō)法，2300點(diǎn)早已被擊穿。大底在哪里？誰(shuí)也不知道。
 

歐元區不會(huì )再有債務(wù)危機
 

代表人物：高盛首席歐洲經(jīng)濟學(xué)家埃里克·尼爾森
 

　　點(diǎn)評：高盛首席歐洲經(jīng)濟學(xué)家埃里克·尼爾森則預測，2011年歐元區經(jīng)濟將迎來(lái)全面復蘇，整體GDP增速為2%-2.5%。但由于資源價(jià)格持續上升，2011年底歐元區通脹水平或將升至2%，達到歐洲央行的目標值。
 

　　好吧，我們只能說(shuō)這位仁兄太樂(lè )觀(guān)了。歐債危機已從希臘等國全面擴散，歐元區經(jīng)濟全面復蘇更是遙不可及，歐元區也沒(méi)有推出寬松貨幣政策的打算。
 

投資重慶啤酒股票回報豐厚
 

代表機構：興業(yè)證券等
 

　　點(diǎn)評：據媒體統計，2009年-2011年，興業(yè)證券給出了數十份重慶啤酒的研究報告，評級均為“強烈推薦”，每篇研究報告的重點(diǎn)都圍繞重慶啤酒的乙肝疫苗項目。
 

　　結果呢，重慶啤酒的乙肝疫苗項目在去年年末嚴重受挫，重慶啤酒股票更是用連續九個(gè)跌?；貞伺d業(yè)證券的“強烈推薦”。