聚焦資本市場(chǎng)供給側結構性改革系列解讀之二：以存量改革推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展

　
　章斐然

　　

　　　

　　題記：深化金融供給側結構改革，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力，是習近平總書(shū)記在今年2月中央政治局第13次集體學(xué)習重要講話(huà)中作出的重要指示與要求，將做好金融工作，助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)一步引向新的高度。作為金融供給側結構性改革的重要一環(huán)，資本市場(chǎng)的綜合性改革和對外開(kāi)放將如何推進(jìn)與落實(shí)？5月11日，證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)發(fā)表題為《聚焦提高上市公司質(zhì)量夯實(shí)有活力、有韌性資本市場(chǎng)的基礎》的講話(huà)，在系統闡述上市公司監管理念的同時(shí)，也明確釋放了增量?jì)?yōu)化、存量改革、制度完善的監管政策信號，明晰了資本市場(chǎng)供給側改革的路徑。人民網(wǎng)經(jīng)濟部特推出系列解讀，以標記資本市場(chǎng)發(fā)展的新階段。

　　

　　中國資本市場(chǎng)存量規模龐大，如何看護好國家實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的“基本盤(pán)”？近日，證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)在公開(kāi)講話(huà)中表示，監管部門(mén)對上市公司的監管力度必須加大，未來(lái)，深化存量改革將作為推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟和上市公司高質(zhì)量發(fā)展，防范化解金融風(fēng)險的重要切入點(diǎn)之一。

　　

　　這也是易會(huì )滿(mǎn)履新后首次系統闡述上市公司監管理念，明確了上市公司應堅守的“四個(gè)敬畏”“四條底線(xiàn)”，釋放了增量和存量并重的監管政策信號。時(shí)值上市公司年報披露完畢，A股市場(chǎng)短期波動(dòng)有所加大。這一講話(huà)令市場(chǎng)感受到敲山震虎之威，也令投資者振奮強心。

　　

　　長(cháng)久以來(lái)，上市公司質(zhì)量參差不齊、市場(chǎng)運行機制有待完善、投資者權益保護有待加強等問(wèn)題未能有效解決，使得A股市場(chǎng)風(fēng)險暗涌而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟功能不彰，投資者信心亦亟待重塑。

　　

　　黨的十九大報告提出，要增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。2018年中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確要求，要打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。從這一角度出發(fā)，上市公司存量改革是深化資本市場(chǎng)供給側結構性改革的應有之義，也將為提高金融服務(wù)實(shí)體能力，平穩化解資本市場(chǎng)風(fēng)險帶來(lái)切實(shí)抓手。

　　

　　從易會(huì )滿(mǎn)的講話(huà)可以判斷，未來(lái)圍繞存量改革的監管將以市場(chǎng)為核心，同時(shí)力度必將加大，效用必將持續，靶向必將精準，推動(dòng)資本市場(chǎng)步入監管部門(mén)推動(dòng)、企業(yè)自身追求、市場(chǎng)多方合力的新階段。

　　

　　上市公司存量改革將以“有形之手”主動(dòng)發(fā)力，發(fā)揮各方協(xié)同效應。上市公司同監管、中介、媒體、投資者等共存于資本生態(tài)中，良好的生態(tài)體系能夠為上市公司提升質(zhì)量提供制度保障、專(zhuān)業(yè)支持、輿論監督和優(yōu)良的市場(chǎng)文化。監管部門(mén)將實(shí)施上市公司質(zhì)量行動(dòng)計劃，協(xié)同生態(tài)內各部門(mén)，各歸各位、各盡其職，早日形成從內到外的“硬規矩”和“軟約束”，激發(fā)上市公司提升質(zhì)量的緊迫感和主動(dòng)性。

　　

　　上市公司存量改革將寓監管于服務(wù)之中，讓“無(wú)形之手”充分發(fā)揮資源再分配作用。去年以來(lái)，證監會(huì )著(zhù)力于消除或協(xié)調所有并購重組機制的障礙，完善破產(chǎn)重整相關(guān)規定，取消或簡(jiǎn)化行政審批事項，創(chuàng )新監管方式，正是旨在降低交易的制度成本，提升企業(yè)發(fā)展的內生動(dòng)力，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源、資產(chǎn)定價(jià)和緩釋風(fēng)險的重要作用。預計未來(lái)將有更多舉措，為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司提供便利，為上市公司提質(zhì)增效注入“新鮮血液”開(kāi)辟通路。

　　

　　上市公司存量改革還將以創(chuàng )新淘汰機制倒逼改革，拓寬出口、分類(lèi)施策，實(shí)現多種形式的退市方式。財務(wù)造假套路頻出、違規交易嚴查輕罰、僵尸企業(yè)尾大不掉等問(wèn)題屢禁不止的根本原因在于違規獲利所得遠大于違規成本。未來(lái)監管部門(mén)將以提高違規成本為核心舉措，將“棒子”高高舉起、重重打下。對于嚴重擾亂市場(chǎng)秩序、觸及退市標準的企業(yè)將堅決退市、一退到底。對于“僵尸企業(yè)”“空売公司”等尸位素餐者也將被及時(shí)出清。

　　

　　進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，中國經(jīng)濟以供給側結構性改革為主線(xiàn)走出了一條穩健有力的發(fā)展曲線(xiàn)。資本市場(chǎng)如何進(jìn)一步夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟的“基本盤(pán)”，做優(yōu)經(jīng)濟發(fā)展動(dòng)能的“轉換器”，并實(shí)現可持續發(fā)展，是其綜合改革所面臨的使命要求與考驗。存量改革的深化實(shí)施，也將為看多中國的投資者創(chuàng )造更多分享中國機遇的新渠道。