讀懂“油”戲規則 應對油市波瀾

 

 

      一波未平，一波又起。在美國拋儲控制油價(jià)之后，近日供給端出現模糊的增產(chǎn)信息，令國際油價(jià)走勢不確定性再度增加。

 

 

      分析人士表示，本輪油價(jià)走勢演繹的核心因素在于疫情變化，在疫情狀況明朗之前，油價(jià)短期難言企穩，將維持高波動(dòng)走勢。

 

 

      供需存在變數

 

 

      在美國拋儲控制油價(jià)之后，備受關(guān)注的產(chǎn)油國態(tài)度，隨著(zhù)近日OPEC+會(huì )議結束浮出水面。有消息稱(chēng)，OPEC+在會(huì )上決定維持原定計劃在明年1月份增產(chǎn)石油40萬(wàn)桶/日，但同時(shí)OPEC+公報顯示，該決定存在調整的可能性，即繼續監控疫情變化，如有必要將及時(shí)調整產(chǎn)量政策。

 

 

      據了解，此前，市場(chǎng)預期OPEC+將在2022年1月開(kāi)始降低增產(chǎn)幅度。顯然，OPEC+繼續增產(chǎn)的決定與會(huì )前市場(chǎng)普遍預期存在偏差，國際油價(jià)一度大幅跳水。“油價(jià)的表現可能是擔憂(yōu)一貫謹慎的OPEC+政策基調轉向，美國政府代表曾與沙特能源部長(cháng)舉行會(huì )談，也增加了市場(chǎng)猜測。”東證衍生品研究院能源高級分析師安紫薇對中國證券報記者表示。

 

 

      但隨著(zhù)市場(chǎng)對消息面的解讀不斷深化，原油多頭重拾信心。高盛認為，OPEC+增產(chǎn)難阻油價(jià)結構性大牛市。其觀(guān)點(diǎn)主要從供應端出發(fā)，一方面，全球油氣行業(yè)的上游投資支出大幅減少，推升生產(chǎn)成本；另一方面，OPEC+閑置產(chǎn)能過(guò)少，面臨全球需求復蘇不能及時(shí)釋放產(chǎn)能，從而出現結構牛市。

 

 

      “然而，目前全球石油需求面臨著(zhù)新一輪疫情的挑戰，高盛的結論只能在油價(jià)上升周期中提供支撐，在新增需求存在變數的條件下不成立。”光大期貨原油分析師田由甲對中國證券報記者分析稱(chēng)。

 

 

      “OPEC+處于產(chǎn)能正?；碾A段，增產(chǎn)是大勢所趨，只是當前面臨疫情反彈的阻力，但關(guān)于奧密克戎毒株的傳染性、致病性和疫苗逃逸能力仍需要更多數據來(lái)確認。階段性需求的變化路徑存在較大不確定性，OPEC+的決定表明其將延續產(chǎn)量政策對需求的滯后調整。”安紫薇說(shuō)。

 

 

      短期難言企穩

 

 

      就本輪油價(jià)走勢演繹邏輯看，其核心因素在于疫情變化。從長(cháng)周期來(lái)看，全球能源轉型是其中一個(gè)重要影響因素。

 

 

      盡管從長(cháng)期來(lái)看，碳中和意味著(zhù)傳統石油供給和需求均將受到抑制，但分析師并不因此一味看空油價(jià)。

 

 

      安紫薇分析，需求替代效應顯現需要新能源在傳統石油消費領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率大幅提升，石油需求在未來(lái)很長(cháng)時(shí)間內仍將維持剛性。在供給端，傳統油氣企業(yè)為適應能源轉型而率先行動(dòng)，上游投資變得更加謹慎，疫情以來(lái)上游投資恢復緩慢，原油供給的恢復相對滯后于需求的恢復。部分產(chǎn)油國出現產(chǎn)能瓶頸以及美國頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)大幅放緩，上游投資謹慎將導致長(cháng)期供給彈性下降，對中長(cháng)期油價(jià)構成支撐。

 

 

      “如果未來(lái)幾周疫苗失效被證實(shí)，而需要通過(guò)再次大規模封城來(lái)應對奧密克戎，那么市場(chǎng)需要的不單單是OPEC+不增產(chǎn)，而是進(jìn)一步減產(chǎn)，否則油價(jià)可能進(jìn)一步下跌。”安紫薇說(shuō)，近期油價(jià)走勢表現已經(jīng)在朝著(zhù)出現全球較大規模封城的情景演繹，在疫情狀況明朗前，油價(jià)短期難言企穩，將維持高波動(dòng)。

 

 

      “短期看，成品油裂解價(jià)差迅速走低，已經(jīng)反映出終端出行需求減弱。長(cháng)期來(lái)看，多方機構測算2022年原油仍然是累庫周期，加上新毒株對需求可能存在多輪影響，對2022年前三個(gè)季度的油價(jià)維持偏空態(tài)度。”田由甲表示。