結構性工具唱主角 資金面平穩跨年無(wú)憂(yōu)
為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，12月1日人民銀行以利率招標方式開(kāi)展了100億元逆回購操作。進(jìn)入12月，年末資金面能否平穩收官受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。專(zhuān)家預計，12月央行將延續穩健操作，對于中期借貸便利（MLF）到期或繼續實(shí)施等量續作。以再貸款為主的結構性工具將成為未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策工具的主角。同時(shí)，更加強調跨周期調節，保持跨年資金面平穩。
資金面整體波動(dòng)較小
回顧11月資金面，專(zhuān)家認為，央行通過(guò)逆回購投放、MLF等方式呵護市場(chǎng)流動(dòng)性，資金面波動(dòng)較小，同時(shí)，資金利率中樞企穩。
11月24日至11月30日，央行連續在每個(gè)工作日通過(guò)7天期逆回購投放1000億元，共計投放5000億元。由于同期逆回購到期2500億元，共實(shí)現凈投放2500億元。進(jìn)入第四季度，央行進(jìn)行1000億元量級逆回購的次數明顯增多。
“央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的目的主要是保持資金利率相對穩定。”中泰證券固定收益首席分析師周岳分析，逆回購方面，11月5日至12日以及24日至30日，央行維持每個(gè)工作日1000億元的逆回購投放；16日至23日，央行每日逆回購投放量維持在500億元。MLF方面，15日，央行實(shí)施10000億元MLF操作，為MLF連續第三個(gè)月高額等量續作，旨在維持中長(cháng)期流動(dòng)性適度寬松。
中信證券固定收益首席分析師明明認為，11月資金面整體上波動(dòng)較小，表現相對平穩。從利率看，資金利率中樞企穩，10年期國債收益率呈現先升后降的趨勢。
12月MLF或等量續作
專(zhuān)家認為，12月央行將延續穩健的公開(kāi)市場(chǎng)操作，資金面有望保持平穩態(tài)勢。
周岳認為，展望12月，常規因素合計，12月銀行體系或不存在資金缺口。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，12月有9500億元MLF到期，在央行積極維穩流動(dòng)性的政策基調下，預計12月資金面壓力不大。
明明表示，12月政府債供給壓力仍存，且月內仍有9500億元MLF到期，但預計12月財政支出將加大力度。“經(jīng)測算，排除MLF及逆回購到期因素，流動(dòng)性并無(wú)缺口。”他說(shuō)。
在天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬看來(lái)，從貨幣發(fā)行、財政存款、外匯占款和銀行繳準四方面靜態(tài)分析，在不考慮央行投放的情況下，上述四種因素預計能夠為12月銀行體系提供約4900億元增量資金，略高于去年同期。
對于下一階段的操作，周岳表示，當下，央行堅持“穩字當頭”的基調不變，更加強調貨幣政策的跨周期調節作用。據此預計，12月央行將延續此前的穩健操作，對于MLF到期或繼續實(shí)施等量續作，12月資金面整體有望繼續保持平穩態(tài)勢，超儲率或回升至1.6%,低于往年同期水平。
“以再貸款為主的結構性工具將成為未來(lái)一段時(shí)間我國貨幣政策工具的主旋律，預計12月資金市場(chǎng)將平穩收官。”明明稱(chēng)。
結構性政策操作將成亮點(diǎn)
從結構性貨幣政策看，央行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰日前強調，結構性貨幣政策工具的實(shí)施在增加流動(dòng)性總量方面將發(fā)揮一定作用。
從央行近期運用貨幣政策工具的情況來(lái)看，結構性貨幣政策工具的使用越來(lái)越受到重視。多位專(zhuān)家表示，未來(lái)一段時(shí)間內，結構性貨幣政策工具的使用仍將是貨幣政策調控的一大看點(diǎn)，有助于增加流動(dòng)性總量。
結構性貨幣政策工具將如何創(chuàng )造流動(dòng)性？某銀行研究團隊日前撰文指出，結構性貨幣政策工具可能與非公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商或非金融市場(chǎng)活躍的金融機構群體鏈接。他們借助結構性貨幣政策工具能獲取基礎貨幣，補充自身流動(dòng)性不足，緩解金融市場(chǎng)不平衡性、流動(dòng)性結構性短缺帶來(lái)的風(fēng)險溢價(jià)，從而一定程度上降低貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率的波動(dòng)幅度和頻率。
信達證券首席宏觀(guān)分析師謝運亮認為，結構性工具將成為人民銀行寬信用政策的主要抓手。一是大力支持制造業(yè)、中小微企業(yè)等實(shí)體部門(mén)貸款；二是持續推行綠色貸款、推動(dòng)支持工具落地見(jiàn)效；三是推動(dòng)政府部門(mén)的寬信用，包括發(fā)力基建、刺激消費等。
臨近年末，在結構性政策操作的同時(shí)，跨周期調節的重要性也有所凸顯。央行日前強調，做好流動(dòng)性跨周期調節，綜合運用中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款再貼現等多種貨幣政策工具，進(jìn)一步提高貨幣政策操作的前瞻性、靈活性和有效性，保持流動(dòng)性合理充裕，引導市場(chǎng)利率圍繞政策利率中樞上下波動(dòng)。
