2011年，A股市場(chǎng)走勢慘淡，上證指數全年累計下跌超過(guò)20%，熊冠全球。2012年，中國股市又將如何演繹？是絕處逢生？還是推倒重來(lái)？每位市場(chǎng)中人心中都有自己的答案。
　　去年歲末，本刊編輯部推出“2011中國股市十大猜想”，盡管“創(chuàng )投機構大面積撤離中小板和創(chuàng )業(yè)板”等少量猜想得到應驗，但遺憾的是，“上證指數上沖4000點(diǎn)”等點(diǎn)位預測以及“解決B股市場(chǎng)問(wèn)題”、“陽(yáng)光私募信托賬戶(hù)重開(kāi)”等制度建設猜想并未應驗。我們不僅慨嘆，市場(chǎng)是值得敬畏的，沒(méi)有人能夠準確預測。但合理的、前瞻性的預期對于我們把握市場(chǎng)趨勢又至關(guān)重要。因此，2011年歲末，本刊編輯部誠惶誠恐，再次推出“2012中國股市十大猜想”，供廣大投資者參考。

　　猜想之一：上證指數探底回升，收復3000點(diǎn)大關(guān)

　　來(lái)年市場(chǎng)走勢究竟將如何演繹，始終是廣大投資者最關(guān)心的，也是最難預測的。時(shí)至今日，絕大多數券商研究所已經(jīng)發(fā)布了2012年投資策略報告，絕大多數券商對2012年市場(chǎng)走勢的預測區域謹慎，對于2012年上證指數整體運行區間預測大致在1800-3200點(diǎn)。
　　截至12月26日收盤(pán)，滬深A股動(dòng)態(tài)市盈率為15.7倍，對應上證指數點(diǎn)位2190點(diǎn)。我們預計，2012年上市公司整體盈利仍能夠保持小幅增長(cháng)，增速在10%以上(詳見(jiàn)十大猜想之二)。在流動(dòng)性局面有所改善、歐債危機漸趨穩定的背景下，我們預計2012年A股市場(chǎng)估值水平或將在13-20倍運行，對應上證指數點(diǎn)位大約在2000-3070點(diǎn)之間。2012年，上證指數收復3000點(diǎn)大關(guān)的概率較大。而一旦上市公司盈利增速能夠超預期，上證指數挑戰3478點(diǎn)的三年高位并非沒(méi)有可能。
　　我們預計，2012年A股市場(chǎng)將呈現“N”型走勢。一季度在流動(dòng)性改善的背景下出現反彈行情，而年中隨著(zhù)利好兌現、上市公司盈利增速放緩影響呈現修正性調整行情，下半年隨著(zhù)新一輪經(jīng)濟周期的啟動(dòng)市場(chǎng)有望再度上揚。四季度上證指數收復3000點(diǎn)的概率較大。

　　猜想之二：上市公司整體盈利保持增長(cháng)，增速小幅下降

　　對于2012年上市公司的盈利增速，市場(chǎng)存在較大的分歧。
　　根據Wind資訊統計，機構對滬深300指數樣本股2012年盈利預測合計為20929.96億元，較2011年增長(cháng)超過(guò)20%。也就是說(shuō)，從研究員自下而上的預測，上市公司整體盈利增速有望保持較快的增長(cháng)。不過(guò)，縱觀(guān)券商2012年投資策略報告，自上而下的預測則沒(méi)有如此樂(lè )觀(guān)。甚至有悲觀(guān)的預期認為，面對需求疲弱和收入增速下降，2012年上市公司整體盈利增長(cháng)可能低于5%，這將極大壓制股指在2012年的表現。
　　我們認為，上市公司盈利增速下滑已經(jīng)持續了6個(gè)季度，下滑周期已過(guò)大半，A股上市公司整體凈利潤增速有可能在明年年中見(jiàn)底回升，下半年有望溫和回升?；厣乃俣群透叨葘⑹苤朴谕浺蛩氐南撕偷禺a(chǎn)投資增速下降的不利影響。即使相對保守的預計，明年全年A股上市公司凈利潤增速將超過(guò)10%。
　　我們承認，金融股尤其是銀行股仍將貢獻絕大部分上市公司的盈利增長(cháng)，剔出銀行股的上市公司盈利增速可能低于10%。但從指數構成考慮，恰恰是銀行股的中流砥柱作用，將在2012年起到穩定市場(chǎng)的作用。

　　猜想之三：藍籌股成為帶動(dòng)指數上行的主要動(dòng)力

　　近兩年，以中國石油為代表的A股市場(chǎng)中的藍籌品種成為“雞肋”。而隨著(zhù)藍籌股的估值水平下滑到10倍附近以及穩定的盈利增長(cháng)，我們預計這一局面可能發(fā)生改變。
　　以銀行股為例，當前銀行股動(dòng)態(tài)市盈率普遍在5-8倍之間，多數個(gè)股在今年下半年指數大幅調整過(guò)程中表現穩健抗跌。2012年銀行股利潤增速有望保持在15%，好于市場(chǎng)平均水平。即使銀行股維持目前的低估值，也將有15%的上漲空間，而如果銀行股能展開(kāi)估值修復，上漲空間將進(jìn)一步打開(kāi)。
　　我們注意到，以上證50指數為代表的大藍籌板塊2011年的下跌幅度小于市場(chǎng)平均水平。目前，這一板塊的動(dòng)態(tài)估值水平已經(jīng)低于10倍。2012年，伴隨著(zhù)業(yè)績(jì)的穩定增長(cháng)和估值的小幅回升，我們認為2012年上證50指數有30%的上漲空間。藍籌股的良好表現將成為帶動(dòng)指數上行的主要動(dòng)力。

　　猜想之四：題材炒作降溫，但圍繞文化傳媒、新興產(chǎn)業(yè)的主題投資仍會(huì )貫穿全年

　　經(jīng)過(guò)2010、2011兩年熊市的打擊，市場(chǎng)成交量與活躍度出現了較大幅度的下降。尤其是年末的這一輪殺跌，題材概念股出現了大幅補跌。尤其是重慶啤酒的連續跌停，嚴重挫傷了概念股的人氣。此外，伴隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板退市制度的明朗化，對于績(jì)差股的炒作不再肆無(wú)忌憚，也在一定程度上給市場(chǎng)的題材炒作降溫。 (責任編輯：鑫報)