為包銷(xiāo)股票積極唱多 券商“買(mǎi)入”研報引合規質(zhì)疑
保薦機構既保薦了股票，還參與包銷(xiāo)、跟投，接著(zhù)唱多的研報也出來(lái)了。
近日，中信證券發(fā)布一篇關(guān)于“史上最貴新股”禾邁股份的研報。研報稱(chēng)禾邁股份股價(jià)能到1000元。中信證券是禾邁股份的主承銷(xiāo)商，包銷(xiāo)3.63億元的棄購新股，還跟投了1.12億元。中國移動(dòng)也與此類(lèi)似，中信證券、中金公司既保薦，又包銷(xiāo)，最近也發(fā)布了看多研報。
根據中證協(xié)相關(guān)規定，IPO的保薦機構、主承銷(xiāo)商在發(fā)行價(jià)格確定的40日內，不得發(fā)布相關(guān)報告。上述案例已超過(guò)40日靜默期。
不過(guò)，上述規定是針對擔任IPO的保薦機構或者主承銷(xiāo)商而言。但在保薦機構既有跟投又有包銷(xiāo)的情況下，靜默期是與此統一還是另有規定？多家研究所人士均向證券時(shí)報記者表示，目前暫不清楚。
保薦跟投包銷(xiāo)唱多一條龍
近日，中信證券發(fā)布了題為《禾邁股份：微逆新星，潛力巨大》的研報。研報稱(chēng)，禾邁股份深耕組件級電力電子領(lǐng)域，是全球領(lǐng)先的微型逆變器廠(chǎng)商，產(chǎn)品兼具成本、適用性、性能和可靠性?xún)?yōu)勢，性?xún)r(jià)比競爭力突出，并持續拓展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )和客戶(hù)群，業(yè)務(wù)高速增長(cháng)。研報預計該公司2021~2023年每股收益（EPS）分別為4.93元、12.47元和22.50元，給予目標價(jià)1000元（對應2022年80倍PE），首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。
據悉，中信證券是禾邁股份IPO的主承銷(xiāo)商，投入3.63億元包銷(xiāo)禾邁股份65萬(wàn)股棄購股；此外，還通過(guò)子公司進(jìn)行跟投，獲配金額為1.12億元。為此，中信證券在禾邁股份上累計投入4.75億元。
除了禾邁股份這只股票外，中信證券也看好中國移動(dòng)的股價(jià)。
近日，中信證券發(fā)布研報《怎么看中國移動(dòng)的α》。報告稱(chēng)，中國移動(dòng)是兼具科技與消費屬性的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，5G時(shí)代增長(cháng)邏輯重構，極具配置價(jià)值，分別給予中國移動(dòng)A股和港股2022年1.3倍和1.0倍平均市凈率（PB），分別對應目標價(jià)75元和70港元，維持“買(mǎi)入”評級。
中金公司也發(fā)布研報《中國移動(dòng)（600941.SH）/中國移動(dòng)（0941.HK）：CHBN多輪驅動(dòng)，運營(yíng)商龍頭引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》。報告稱(chēng)，首次覆蓋中國移動(dòng)給予跑贏(yíng)行業(yè)評級，目標價(jià)81.00元。
中信證券、中金公司是中國移動(dòng)的聯(lián)席保薦機構，也是主承銷(xiāo)商。兩家聯(lián)合其他承銷(xiāo)商，一共包銷(xiāo)超過(guò)7億元的中國移動(dòng)被棄購新股。
此番唱多是否合規？
對于上述既保薦又包銷(xiāo)、跟投，還發(fā)布唱多研報的行為，部分市場(chǎng)投資者認為其中或有不合規之處。
對此，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )2020年6月實(shí)施的《發(fā)布證券研究報告執業(yè)規范》中，有相關(guān)規定。執業(yè)規范第二十四條稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)機構發(fā)布證券研究報告，應當按照《發(fā)布證券研究報告暫行規定》及《證券公司信息隔離墻指引》的有關(guān)規定，建立健全信息隔離墻制度，并遵循靜默期安排。
擔任發(fā)行人股票首次公開(kāi)發(fā)行的保薦機構、主承銷(xiāo)商，自確定并公告發(fā)行價(jià)格之日起40日內，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關(guān)的證券研究報告。
禾邁股份定價(jià)公告日是去年12月9日，中信證券禾邁股份看多報告發(fā)布日期是2月8日，間隔2個(gè)月時(shí)間。中國移動(dòng)定價(jià)公告日是去年12月21日，中信證券、中金公司報告發(fā)布時(shí)間均為2月8日，期間也間隔將近50天。
如果按照40日的靜默期算，研報發(fā)布是合規的。不過(guò)記者也注意到，上述規定是針對擔任IPO的保薦機構或者主承銷(xiāo)商而言。但在保薦機構既有跟投又有包銷(xiāo)的情況下，靜默期是與此統一還是另有規定？多家研究所人士均向記者表示，目前暫不清楚。
“不能太過(guò)于依賴(lài)研報”
也有研究所人士稱(chēng)，承銷(xiāo)包含了包銷(xiāo)和代銷(xiāo)，因此對于包銷(xiāo)的股票，也應當遵守上述40日的靜默期規定。跟投的話(huà)，也仍然適用“自確定并公告發(fā)行價(jià)格之日起40日之內不得發(fā)布有關(guān)的證券研究報告”的規定。
“但是對券商或其控股子公司持股比例達1%以上的上市公司，券商如果發(fā)布該上市公司研報，需要在研報中特別注明持股達1%以上。”有研究所人士向記者表示，這個(gè)規定與靜默期無(wú)關(guān)。
“研究報告外發(fā)前需經(jīng)過(guò)合規審核。”一中型券商研究所人士向記者表示，“研究業(yè)務(wù)或研究員是否處于靜默期，是研究報告合規審核的重要內容之一。未經(jīng)合規審核的研究報告一律禁止外發(fā)。”
“券商自己承銷(xiāo)的股票，過(guò)了靜默期后，應當允許研報覆蓋。”有券商人士告訴記者，“大投行明星項目多，如果都不讓出研報的話(huà)，研究所還憑啥吃飯呢？”
另有受訪(fǎng)對象向記者表示，研報有基本的規范性要求，但并不對股票漲跌負責。市場(chǎng)上的研報，既有看漲也有看跌，但最終市場(chǎng)的走向，并不是一份研報能決定的。“投資者應該更廣泛了解市場(chǎng)信息，尤其要了解機構真金白銀買(mǎi)賣(mài)的動(dòng)向。研報的信息可以參考參考，但投資不能太過(guò)于依賴(lài)研報。”（記者 劉藝文）
