貨幣政策未現急轉彎 節前資金面料保持“緊平衡”

 

 

    在市場(chǎng)利率快速抬升之際，央行連續釋放流動(dòng)性。2月2日，中國人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告稱(chēng)，以利率招標方式開(kāi)展800億元7天期逆回購操作。由于當日有20億元逆回購到期，央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現凈投放780億元。在春節前的時(shí)間窗口，央行連續進(jìn)行逆回購，體現了其保持流動(dòng)性合理充裕的政策意圖。

 

 

    接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，臨近春節時(shí)點(diǎn)，央行仍會(huì )通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作方式進(jìn)行流動(dòng)性調節。而長(cháng)期來(lái)看，貨幣政策將逐步回歸正常，進(jìn)一步寬松的可能性在下降，降息降準的概率也相對降低。穩健的貨幣政策將更為靈活適度，但不會(huì )貿然收緊。

 

 

    在此前一周累計凈回籠4705億元后，央行自1月29日起已連續三個(gè)交易日開(kāi)展逆回購，實(shí)現凈投放2740億元。“此舉主要為維護市場(chǎng)流動(dòng)性考慮。”在建銀投資咨詢(xún)分析師王全月看來(lái)，無(wú)論是入年以來(lái)的“小額高頻”逆回購，還是在資金價(jià)格快速上漲時(shí)的千億級逆回購操作，央行都在嘗試“不助長(cháng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫”的前提下，維護市場(chǎng)流動(dòng)性。

 

 

    光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰指出，1月下旬以來(lái)資金面持續緊張，一方面是受繳稅期等季節性因素影響，另一方面也是央行對資產(chǎn)價(jià)格較快上漲，尤其是樓市局部快速升溫可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔憂(yōu)的警示。此外，1月以來(lái)基金發(fā)售相對火爆，個(gè)人儲蓄存款通過(guò)基金入市所形成的流動(dòng)性在機構間分布不平衡，也造成了銀行流動(dòng)性管理難度的加大。央行在集中繳稅期連續大額凈投放后，上周邊際調整為凈回籠，是公開(kāi)市場(chǎng)操作相機抉擇的表現。

 

 

    而在連續三個(gè)交易日的凈投放后，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上未再出現資金價(jià)格飆升。銀行間市場(chǎng)上，2月2日上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）漲跌互現。其中，隔夜SHIBOR報2.7950%,下跌48.70個(gè)基點(diǎn)；1周期SHIBOR報3.1940%,上漲12.30個(gè)基點(diǎn)。此外，DR001（隔夜回購利率）加權平均利率2月2日繼續下行44.45bp報2.3088%,DR007（7天回購利率）下行96.56bp報2.20%.

 

 

    由于春節臨近，根據慣例民眾節前取現需求將會(huì )大增，且本周公開(kāi)市場(chǎng)共有3840億元逆回購到期，因此市場(chǎng)對央行是否會(huì )加大流動(dòng)性投放格外關(guān)注。

 

 

    據東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青估算，春節前銀行體系流動(dòng)性缺口將在近1萬(wàn)億元左右。“預計進(jìn)入2月后，央行將在公開(kāi)市場(chǎng)加大投放力度，熨平資金面波動(dòng)。其中，不同期限的逆回購組合將是主要投放工具。這意味著(zhù)今年動(dòng)用臨時(shí)降準安排的可能性在下降?？紤]到當前資金面供需狀況，以及央行市場(chǎng)流動(dòng)性管理目標，我們預計2月春節前資金面將持續處于‘緊平衡’狀態(tài)。”王青認為。

 

 

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家褚建芳表示，今年春節前的流動(dòng)性環(huán)境與往年相比有兩個(gè)不同之處，一是由于鼓勵就地過(guò)年，一定程度減少了返鄉人群春節前集中取現的需求，因此流動(dòng)性缺口小于往年。二是除夕在2月11日，與1月下旬的集中繳準日和繳稅日有一定距離，因此不會(huì )出現較為集中的流動(dòng)性需求“重疊”,一定程度減緩了央行集中投放流動(dòng)性的需求。

 

 

    展望后續貨幣政策走勢，業(yè)內人士普遍認為，貨幣政策并未到收緊“拐點(diǎn)”,整體而言，穩健的貨幣政策將繼續向常態(tài)化回歸，并體現為靈活適度、精準導向。中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，2021年宏觀(guān)政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時(shí)度效。此前的央行工作會(huì )也明確，2021年穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。

 

 

    基于此，王青認為，2021年貨幣政策回歸常態(tài)是大方向。在這一過(guò)程中，監管層會(huì )根據經(jīng)濟修復狀況、物價(jià)水平靈活調整政策實(shí)施的力度和節奏，不會(huì )出現“急轉彎”,更有可能是一個(gè)“穩中趨緊”的過(guò)程，有保有壓的結構性貨幣政策將是主要發(fā)力點(diǎn)。新增社融規模、廣義貨幣（M2）可能會(huì )有所下降，在保持對實(shí)體經(jīng)濟必要支持力度的同時(shí)，也將帶動(dòng)2021年宏觀(guān)杠桿率“由升到穩”.

 

 

    值得注意的是，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)化并不意味著(zhù)政策將貿然收緊。央行行長(cháng)易綱出席世界經(jīng)濟論壇達沃斯議程會(huì )視頻會(huì )議時(shí)表示，貨幣政策會(huì )繼續在支持經(jīng)濟復蘇、避免風(fēng)險中平衡，確保采取的政策具有一致性、穩定性、一貫性，而不會(huì )過(guò)早放棄支持政策。央行副行長(cháng)陳雨露日前在國新辦發(fā)布會(huì )上強調，人民銀行會(huì )堅持穩字當頭，不急轉彎，根據疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的階段性特征，靈活把握貨幣政策的力度、節奏和重點(diǎn)，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，以適度貨幣增長(cháng)支持經(jīng)濟持續恢復和高質(zhì)量發(fā)展。

 

 

    王一峰分析稱(chēng)，資金面不會(huì )出現“斷崖式”收緊，預計接下來(lái)央行將采取多種政策工具，保持流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)。從總量上看，貨幣政策將注重連續性、穩定性和可持續性。從結構上看，預計今年除了繼續加大對制造業(yè)、普惠小微領(lǐng)域支持力度外，還將進(jìn)一步加大科技創(chuàng )新、綠色金融的支持，結構性貨幣政策工具可能在再貸款、再貼現等領(lǐng)域做出進(jìn)一步安排。加強“精準滴管”效果，防止資金“跑冒滴漏”違規流向其他領(lǐng)域。