利率市場(chǎng)化邁出關(guān)鍵性一步。央行日前宣布，自7月20日起全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

    作為一項發(fā)揮市場(chǎng)配置資源基礎性作用的重要舉措，業(yè)內人士分析指出，盡管短期內象征意義更大，但利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)無(wú)疑將對市場(chǎng)產(chǎn)生深遠影響：企業(yè)融資渠道有望多元化，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式、競爭格局也將生變。而在穩妥的前提下，市場(chǎng)也期待“存款利率上限放開(kāi)”等更多政策能夠盡快出臺。

    提速

    利率市場(chǎng)化再邁實(shí)質(zhì)性一步

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的國內多位專(zhuān)家稱(chēng)“央行這項政策的信號意義十分明顯，銀行利率市場(chǎng)化又邁出實(shí)質(zhì)性一步。央行之所以選擇放開(kāi)貸款利率而非存款，正是因為現階段是利率市場(chǎng)化改革的一個(gè)合適時(shí)間窗，放開(kāi)貸款利率對金融機構和市場(chǎng)的影響最為平穩。至于說(shuō)未來(lái)對實(shí)體企業(yè)的融資成本下降，究竟有多大促進(jìn)作用，還有待觀(guān)察。”

　　全球化合作論壇副秘書(shū)長(cháng)、G 20與新興國家經(jīng)濟發(fā)展戰略研究中心主任張其佐在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，利率市場(chǎng)化改革是整個(gè)金融改革加快的突破口，更是政府職能進(jìn)一步轉變、放開(kāi)市場(chǎng)配置資源、解決好政府和市場(chǎng)的關(guān)系問(wèn)題的關(guān)鍵一步。從這個(gè)意義上說(shuō)，是整體改革的重大舉措。

　　縱觀(guān)中國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，業(yè)內普遍認為可大致分兩個(gè)階段，第一階段是1996年至2011年，外幣存貸款、貨幣市場(chǎng)與債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化完成，存款利率管上限，貸款利率管下限。期間，銀行間債券回購利率放開(kāi)；改革了貼現利率生成機制；以及放開(kāi)外幣貸款利率和300萬(wàn)美元(含300萬(wàn)美元)以上的大額外幣存款利率等。

　　第二階段則是2012年6月、7月以來(lái)，存貸款利率首次展開(kāi)雙向浮動(dòng)機制，存款利率上限可上浮至1.1倍，貸款利率下限則可下浮至0.7倍。由此之后，中國利率市場(chǎng)化改革開(kāi)始提速。直到今年7月，央行決定全面放開(kāi)除個(gè)人房貸外的貸款利率下限管制。

　　影響

　　或利好“強勢”企業(yè)信貸融資

　　中國外匯投資研究院院長(cháng)譚雅玲分析稱(chēng)，央行取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，這樣金融機構可以自主決定貸款的去向和貸款的利率，商業(yè)銀行等金融機構在貸款利率方面的主動(dòng)性增強。但這并不一定意味著(zhù)企業(yè)得到貸款就變得容易，這是銀行和企業(yè)的雙向選擇，品質(zhì)好的企業(yè)、能力強的企業(yè)可以得到貸款，反之則不一定。因此，從長(cháng)遠看，可能只有部分“強勢”的大企業(yè)會(huì )獲得比過(guò)去更低的貸款利率。

　　據《經(jīng)濟參考報》記者了解，目前，銀行90%的貸款是執行基準利率上浮的利率標準，執行基準利率或者利率下浮的情況非常少，并且有嚴格的風(fēng)險評估要求。就江浙地區的小企業(yè)而言，一般銀行貸款利率基本由銀行決定，小企業(yè)議價(jià)能力相當弱。

　　“現在雖然利率下限放開(kāi)了，但并不代表銀行的信貸額度不緊張，我覺(jué)得短時(shí)間企業(yè)融資成本驟降的現象不太可能出現。”溫州地區一股份制銀行信貸部人士對記者透露“溫州的小企業(yè)從銀行取得的貸款成本通常是基準利率基礎上上浮10%到30%，還要根據信用資質(zhì)情況。如果沒(méi)有充分的抵押物，那么貸款成本還是相對較高。不過(guò)未來(lái)，這些小企業(yè)可嘗試抱團融資，增強談判能力，這樣可以充分利用現有政策，降低貸款成本。”

　　另外，由于個(gè)人住房貸款利率下浮0 .7倍的下限并未放開(kāi)，因此，在短期內，政策對刺激整個(gè)市場(chǎng)融資成本下降的效果也相對有限。

　　沖擊

　　“蠶食”傳統借貸業(yè)務(wù)利潤空間

　　對于靠吃“利差飯”的中國的商業(yè)銀行而言，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)將進(jìn)一步“蠶食”其傳統借貸業(yè)務(wù)的利潤空間。此前，伴隨2012年內的兩次降息以及利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，國有銀行及多數大型股份制銀行2012年的凈息差普遍受到壓縮。從上市商業(yè)銀行2012年上半年與下半年凈利息收益率比較來(lái)看，除重慶農商行基本持平，建設銀行、中國銀行和寧波銀行有小幅提升外，其余各銀行均有所下降。

　　不過(guò)，多數業(yè)內人士分析認為，從短期來(lái)看，此次全面放開(kāi)貸款利率管制對銀行體系影響仍較為輕微“因為即使在原有的下浮30%的貸款浮動(dòng)區間下，商業(yè)銀行貸款利率下浮幅度也基本在10%以?xún)?，且下浮比例也僅為10%左右。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松分析稱(chēng)。

　　“利率的市場(chǎng)化改革對商業(yè)銀行體系的影響更多是中長(cháng)期的，也更多是結構性的。”巴曙松指出。實(shí)際上，全面放開(kāi)貸款利率管制更多的意味著(zhù)利率市場(chǎng)化改革從此駛入快車(chē)道，而這將對銀行等金融機構產(chǎn)生深遠影響。

　　德勤此前發(fā)布的報告指出，利率市場(chǎng)化將通過(guò)市場(chǎng)化競爭來(lái)確定資金成本和金融產(chǎn)品價(jià)格，金融機構的傳統業(yè)務(wù)收益降低，競爭格局發(fā)生變化。因此，金融機構需要采取新的經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)方式，開(kāi)發(fā)高附加值的中間業(yè)務(wù)和投資銀行類(lèi)中間業(yè)務(wù)，通過(guò)多元化的業(yè)務(wù)模式獲取新的盈利點(diǎn)，向大型化、全球化、集團化發(fā)展。

　　巴曙松則指出，在中長(cháng)期角度看，利率市場(chǎng)化會(huì )促使商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式從目前的同質(zhì)化商業(yè)模式轉向差異化定位，大型銀行需要更多關(guān)注綜合發(fā)揮多種金融工具為大型企業(yè)提供多元化服務(wù)，而中小銀行則需要轉向更為清晰的、有相對定價(jià)能力的小微企業(yè)。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，還會(huì )促進(jìn)銀行業(yè)的洗牌，銀行體系的并購重組有望活躍，經(jīng)營(yíng)穩健、管理能力強的商業(yè)銀行有望脫穎而出。

　　關(guān)鍵

　　更多改革措施亟待跟進(jìn)

　　不過(guò)，此次利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)并未涉及“存款利率上限放開(kāi)”這一關(guān)鍵點(diǎn)。“它標志著(zhù)利率市場(chǎng)化改革最容易的部分已經(jīng)完成，改革正式進(jìn)入深水區。”安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示。

　　央行表示“存款利率市場(chǎng)化改革的影響更為深遠，所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經(jīng)驗看，放開(kāi)存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險最大的階段，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn)。”

　　事實(shí)證明，漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革成功概率比較高。德勤報告指出，激進(jìn)式改革可在短期內迅速解除一切由管制帶來(lái)的扭曲，但極易導致經(jīng)濟劇烈波動(dòng)。從國際經(jīng)驗來(lái)看，激進(jìn)式的利率改革基本失敗，如北歐、南美地區的幾個(gè)國家。阿根廷在20世紀70年代中期啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，在兩年內放開(kāi)所有的利率管制，實(shí)現利率市場(chǎng)化。這樣激進(jìn)式的改革對當時(shí)的經(jīng)濟造成巨大沖擊，利率大幅上升和波動(dòng)，銀行等金融機構放貸熱情高漲，資產(chǎn)質(zhì)量下降。大批企業(yè)無(wú)法償還銀行貸款而倒閉，最終導致債務(wù)和金融危機。

　　巴曙松指出，此次對存款利率市場(chǎng)化改革采取謹慎態(tài)度，是完全可以理解的，因為存款利率的市場(chǎng)化影響更為廣泛，同時(shí)還需要存款保險制度以及風(fēng)險金融機構的處置制度等的配套，目前這些制度還有待完善和推出。即便如此，存款利率市場(chǎng)化還是有推進(jìn)空間，例如大幅減少央行直接確定的存款利率種類(lèi)、發(fā)開(kāi)大額存單利率等。

　　“本次取消貸款利率下限，無(wú)疑是中國利率市場(chǎng)化進(jìn)程中具有里程碑意義的一步。為確保這一步最終能夠穩健，還必須推出其他配套措施。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委指出。他說(shuō)，必須培育新的政策基準利率。雖然在一段時(shí)期內，貸款基準利率仍將存在。但從趨勢來(lái)看，其對實(shí)際利率能夠影響的程度將會(huì )越來(lái)越弱。由此提出的一個(gè)急迫問(wèn)題就是，央行未來(lái)該如何引導社會(huì )融資成本？這意味著(zhù)，未來(lái)央行亟須建立一個(gè)新的政策基準利率。從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟的經(jīng)驗來(lái)看，這個(gè)政策利率一般由貨幣市場(chǎng)利率來(lái)承擔。根據我國的情況，選擇隔夜或七天利率、三個(gè)月的Shibor(中長(cháng)端)都具有可能性，但這需要央行盡快公開(kāi)明確，并立即著(zhù)手增強隔夜或七天利率的平穩性，強化Shibor 3M的可信度。