嚴監管倒逼投行提升執業(yè)質(zhì)量

        

    

    “不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在’穿新鞋走老路‘.”中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)話(huà)音剛落，近期一系列指向保薦機構執業(yè)質(zhì)量問(wèn)題的監管動(dòng)作便接踵而至。

    

    

    接受中國證券報記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，在新形勢下，保薦機構應積極轉變執業(yè)思路，從單純重視財務(wù)指標到關(guān)注核心競爭力，從提高“可批性”到保證“可投性”,從選擇性披露到主動(dòng)披露，從“帶病闖關(guān)”“任性撤單”到主動(dòng)歸位盡責、強化執業(yè)操守。

    

    

    中國證券報記者了解到，監管部門(mén)正積極研究完善相關(guān)制度規則，提升保薦業(yè)務(wù)監管的規范性、標準化水平。同時(shí)，考慮進(jìn)一步研究?jì)?yōu)化發(fā)行定價(jià)、承銷(xiāo)配售等制度。

    

    

    “點(diǎn)名”發(fā)出新信號：提高保薦質(zhì)量

    

    

    種種跡象表明，督促機構提高保薦質(zhì)量成了近期證券監管工作的一項重要內容。4月1日，科創(chuàng )板申報企業(yè)國力科技披露的首輪問(wèn)詢(xún)回復引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。上海證券交易所在問(wèn)詢(xún)函中就“保薦機構執業(yè)質(zhì)量”進(jìn)行提問(wèn)，并置于“問(wèn)題1”的重要位置。此前，科創(chuàng )板申報企業(yè)國光電氣也在首輪和二輪問(wèn)詢(xún)中被問(wèn)及“保薦機構執業(yè)質(zhì)量”相關(guān)問(wèn)題，當時(shí)還放在問(wèn)詢(xún)函中相對靠后位置。另外，證監會(huì )網(wǎng)站于4月6日將38份監管決定書(shū)集中掛網(wǎng)，僅IPO項目就有超30名券商保薦代表人被“點(diǎn)名”.

    

    

    專(zhuān)家分析，從核準制到注冊制，保薦機構的角色發(fā)生了很大變化，對“看門(mén)人”提出了更高要求，要從只關(guān)注審核轉向更加關(guān)注市場(chǎng)，從提高“可批性”到保證“可投性”.

    

    

    “保薦機構執業(yè)質(zhì)量問(wèn)題的癥結在于部分中介機構及從業(yè)人員對注冊制的理解不到位，對發(fā)行人價(jià)值判斷能力不足。”華泰聯(lián)合證券執行委員會(huì )委員張雷說(shuō)，注冊制發(fā)行條件無(wú)一例外地與市值密切相關(guān)，因此投行最重要的工作是價(jià)值發(fā)現和價(jià)值判斷，幫助發(fā)行人以合理價(jià)格進(jìn)行證券化或融資。投行應逐步從被動(dòng)“跟投”轉向主動(dòng)“投資”,從單純通道業(yè)務(wù)模式轉向“保薦+投資”模式。

    

    

    在中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所研究員尹中立看來(lái)，注冊制下，保薦機構的工作重點(diǎn)發(fā)生了很大變化，但一些投資銀行的關(guān)注點(diǎn)仍停留在擬上市公司的財務(wù)指標上，對其核心競爭力不夠重視，這與投資銀行的內部組織方式及二級市場(chǎng)的定價(jià)體系扭曲有關(guān)。“近幾個(gè)月，隨著(zhù)注冊制改革推進(jìn)，股價(jià)結構迅速發(fā)生變化，二級市場(chǎng)定價(jià)體系扭曲現象得到快速糾正。新股IPO過(guò)程中來(lái)自二級市場(chǎng)的壓力開(kāi)始顯現，將倒逼投資銀行內部的組織再造和理念重塑。”尹中立說(shuō)。

    

    

    中國證券業(yè)協(xié)會(huì )黨委書(shū)記、執行副會(huì )長(cháng)安青松認為，在注冊制環(huán)境下，投資銀行的工作重心將從只關(guān)注審核轉向更加關(guān)注市場(chǎng)，從政府與企業(yè)的中間人回歸市場(chǎng)中介本源，價(jià)值發(fā)現能力、價(jià)格發(fā)現能力、盡職調查能力、發(fā)行承銷(xiāo)能力成為投資銀行的核心競爭力，投資銀行在金融運行中的樞紐作用將得到進(jìn)一步提升。

    

    

    注冊制下新要求：

    

    

    答好信披“論述題”

    

    

    專(zhuān)家表示，保薦機構執業(yè)質(zhì)量不高，除了勝任能力不足外，還表現在“等著(zhù)問(wèn)”與“擠牙膏”式披露等方面。在注冊制下，信息披露不是遵從監管要求的“填空題”,也不是部分披露的“選擇題”,而是必須有效滿(mǎn)足投資者需求的“論述題”.

    

    

    “不同于核準制，注冊制強調以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡(jiǎn)優(yōu)化、更具包容性，將核準制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項轉化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說(shuō)，保薦機構應審慎核查發(fā)行人的申請文件和信息披露資料，對發(fā)行人是否具備持續盈利能力等做出專(zhuān)業(yè)判斷，確保信息披露真實(shí)、準確、完整、及時(shí)。

    

    

    中介監管新看點(diǎn)：

    

    

    建制度 嚴懲處

    

    

    Wind數據顯示，進(jìn)入2021年，已有近80家企業(yè)終止審查，絕大多數企業(yè)為主動(dòng)撤回上市申報材料。專(zhuān)家認為，這部分反映出企業(yè)質(zhì)地、工作底稿經(jīng)不起考驗，保薦機構執業(yè)質(zhì)量不高。隨著(zhù)監管趨嚴，“任性撤單”“帶病闖關(guān)”等亂象將成為歷史。在注冊制下，通過(guò)建章立制提升監管威懾力，有助于促使保薦機構主動(dòng)歸位盡責，真正形成具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力。

    

    

    一方面，市場(chǎng)化背景下強監管、嚴監管是趨勢，應著(zhù)力提升行政處罰威懾的有效性。

    

    

    “新證券法和刑法修正案（十一）均強化了對中介機構提供虛假證明文件等違法行為的懲戒力度。證券集體訴訟制度的落地，也將有助于進(jìn)一步強化中介機構的責任感?？傊?，加大對中介機構的違法違規處罰力度，有助于中介機構更好形成底線(xiàn)思維。”平安證券研究所首席策略分析師魏偉稱(chēng)。

    

    

    “除了從嚴監管，保薦機構還需練好內功，充分了解新證券法和注冊制相關(guān)規范，建立內部風(fēng)險管理機制，形成誰(shuí)簽字誰(shuí)負責、誰(shuí)操辦誰(shuí)承擔的責任體系。”董登新說(shuō)。

    

    

    另一方面，應完善配套規則，保障股票發(fā)行注冊制改革順利推進(jìn)。

    

    

    安青松認為，在核準制下審核責任、中介責任、發(fā)行人責任三者按前重后輕配置。在注冊制下三者是按前輕后重配置，需要重新界定中介、監管、市場(chǎng)的權責關(guān)系。

    

    

    “監管機構可以通過(guò)建立中介機構執業(yè)質(zhì)量評價(jià)系統，加強對中介機構分類(lèi)考核，分層監管。”張雷建議。