夯實(shí)“看門(mén)人”職責 中介機構助力改革“乘風(fēng)破浪”
一年時(shí)間，注冊制下創(chuàng )業(yè)板上市公司從最初的18家增加到180余家，總市值超過(guò)1.8萬(wàn)億元，首發(fā)融資1400億元。在這場(chǎng)“存量+增量”同步推進(jìn)的改革中受益的，不僅僅有創(chuàng )新企業(yè)，還有參與各方，包括背后的中介機構，他們既是市場(chǎng)的參與者，也是深度觀(guān)察者。他們對于創(chuàng )業(yè)板改革有著(zhù)來(lái)自一線(xiàn)的感觸和體驗。
伴隨資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化，以資本力量推動(dòng)科技創(chuàng )新、夯實(shí)中介機構“看門(mén)人”職責，亦成為機構共識。多名來(lái)自中介機構的相關(guān)業(yè)務(wù)負責人接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，創(chuàng )業(yè)板注冊制改革要高質(zhì)量推進(jìn)，中介機構是第一道質(zhì)檢崗。中介機構更應精益求精，不斷提升自身的責任感和使命感，構筑履職盡責的良好生態(tài)。
成績(jì)單
改革夯實(shí)發(fā)展基石
作為存量板塊注冊制的先行者，創(chuàng )業(yè)板一年以來(lái)的成功實(shí)踐為我國資本市場(chǎng)的全面深化改革積累了寶貴經(jīng)驗。在過(guò)去的一年中，創(chuàng )業(yè)板逐步發(fā)展壯大，總體上交出了一份符合各方期待的年度成績(jì)單。
國信證券副總裁諶傳立在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，創(chuàng )業(yè)板作為創(chuàng )新成長(cháng)企業(yè)的存量市場(chǎng)，其結合板塊特色及優(yōu)勢推進(jìn)注冊制改革，示范效應更為強烈，為注冊制推廣至其他存量板塊積累經(jīng)驗。同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板穩步實(shí)施注冊制改革，規范企業(yè)治理與信息披露、嚴格實(shí)施退市制度，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出、做大做強，為資本市場(chǎng)夯實(shí)發(fā)展基石。
“創(chuàng )業(yè)板注冊制改革以來(lái)，市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用日益體現，以信息披露為核心的注冊制理念深入人心。”招商證券董事總經(jīng)理劉彤認為，監管充分把握注冊制改革的基本內涵，按照“建制度、不干預、零容忍”的原則積極調整監管與市場(chǎng)的關(guān)系，把應該交由市場(chǎng)判斷和決定的事項交還給市場(chǎng)。
在劉彤看來(lái)，通過(guò)一年來(lái)的注冊制改革實(shí)踐和監管引導，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)各方充分認識到信息披露是連接投資人、資本要素與企業(yè)的重要橋梁，信息披露的質(zhì)量決定了資本要素配置的效率。重合規輕信息披露的觀(guān)念逐步被以信息披露為中心的理念所取代。守住信息披露真實(shí)、準確、完整的底線(xiàn)，并滿(mǎn)足投資者對信息披露充分、有效的需求，已經(jīng)成為市場(chǎng)共識。
深圳市創(chuàng )新投資集團有限公司總裁左丁表示，創(chuàng )業(yè)板注冊制改革也深刻重構了創(chuàng )投行業(yè)的生態(tài)。對創(chuàng )投行業(yè)而言，注冊制提供了更通暢的項目退出渠道，創(chuàng )業(yè)投資的周期縮短，可預測性增強，進(jìn)一步增強投資人的信心。同時(shí)，注冊制對投資機構的專(zhuān)業(yè)度提出了更高要求，將吸引更多社會(huì )長(cháng)線(xiàn)資金進(jìn)入創(chuàng )投領(lǐng)域，進(jìn)一步促進(jìn)一級市場(chǎng)繁榮發(fā)展。
強支撐
77家券商保駕護航
截至8月22日，據深交所數據顯示，創(chuàng )業(yè)板注冊制IPO受理企業(yè)已達到727家。其中8家企業(yè)處于“已受理”階段，257家企業(yè)“已問(wèn)詢(xún)”,46家企業(yè)已獲上市委會(huì )議通過(guò)，58家企業(yè)處于“提交注冊”階段，215家企業(yè)“注冊生效”,還有143家企業(yè)處于“中止”或“終止”狀態(tài)。
除首發(fā)上市外，創(chuàng )業(yè)板存量企業(yè)也迎來(lái)了“升級版”的再融資和并購重組規則。數據顯示，截至8月22日，深交所累計受理創(chuàng )業(yè)板362家企業(yè)再融資申請，23家企業(yè)重大資產(chǎn)重組申請。
增量與存量業(yè)務(wù)并舉，多家券商在過(guò)去一年間招兵買(mǎi)馬，積極投身資本市場(chǎng)改革，進(jìn)行IPO、再融資、重大資產(chǎn)重組等業(yè)務(wù)的申報。值得注意的是，保薦機構的人數也在這過(guò)去一年間有了較大增幅。各家券商在業(yè)內掀起了一場(chǎng)人才儲備和爭奪戰，投行業(yè)務(wù)崗紛紛擴容。數據顯示，截至2021年8月23日，券商注冊保代總計7285人，較2020年同期在冊的4200人增加了3085人，增幅達73.45%.
總體來(lái)看，目前共有77家券商參與到創(chuàng )業(yè)板保薦項目中，也就是說(shuō)大部分有保薦業(yè)務(wù)資格的券商都積極參與創(chuàng )業(yè)板注冊制的業(yè)務(wù)當中。創(chuàng )業(yè)板注冊制下，中信證券、中信建投證券、華泰聯(lián)合證券、民生證券、國金證券的服務(wù)項目數量位居前五，國信證券和海通證券緊隨其后。這與這些券商的市場(chǎng)地位和保薦人數量基本相當。
從保薦IPO企業(yè)家數來(lái)看，有71家券商參與了創(chuàng )業(yè)板注冊制下的IPO保薦項目。中信證券暫列保薦服務(wù)家數榜首，中信建投證券、華泰聯(lián)合證券、民生證券、國金證券緊隨其后，保薦服務(wù)家數分別為62家、51家、49家、43.5和40.5家。
再融資業(yè)務(wù)來(lái)看，共有58家券商參與362家企業(yè)的再融資申報當中，中信證券、中信建投證券、國泰君安位居前列，保薦服務(wù)家數分別為37家、33家、23家。
重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)上，共有18家券商參與23家企業(yè)的重大資產(chǎn)重組申報當中，包括東興證券、中原證券、方正證券等。
積極投身改革，中介機構的行業(yè)生態(tài)也在完善中。頭部券商的市場(chǎng)份額相對集中，但改革紅利并非一家通吃，小券商憑借自己的專(zhuān)業(yè)技能同樣可以有一席之地。
話(huà)轉型
專(zhuān)業(yè)化能力進(jìn)一步提升
保薦、定價(jià)和承銷(xiāo)是投資銀行三大核心職能。注冊制下證券公司“看門(mén)人”的職責有了更豐富的定位。
“創(chuàng )業(yè)板注冊制的開(kāi)啟對投行來(lái)說(shuō)既是機遇又有挑戰。機遇是創(chuàng )業(yè)板注冊條件的包容性為投行提供了大量潛在業(yè)務(wù)機會(huì )，創(chuàng )業(yè)板申報企業(yè)激增、審核節奏的加快、審核信息的全程公開(kāi)等對保薦機構業(yè)務(wù)能力構成挑戰。”諶傳立表示，保薦機構作為資本市場(chǎng)的重要參與者，應該加快自身創(chuàng )新。通過(guò)助力直接融資、推動(dòng)整合升級、優(yōu)化資源配置、強化政策傳導、規范內部治理等，搭建起了資本與產(chǎn)業(yè)的橋梁。另外，在注冊制時(shí)代，保薦機構的價(jià)值發(fā)現、價(jià)值創(chuàng )造的能力更是成為實(shí)體經(jīng)濟、上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。
華泰聯(lián)合證券執委會(huì )委員、投行業(yè)務(wù)負責人唐松華指出，注冊制改革進(jìn)一步強化中介機構資本市場(chǎng)“看門(mén)人”責任，要求中介機構對信息披露真實(shí)、準確、完整進(jìn)行核查驗證，承擔好把關(guān)責任。與核準制下的投行工作相比較，注冊制要求投行進(jìn)一步提升專(zhuān)業(yè)化能力，進(jìn)一步提升執業(yè)質(zhì)量以及價(jià)值發(fā)現能力，才能更好地承擔職責。注冊制下，投行要努力完成業(yè)務(wù)模式的轉型：從以項目為中心向以客戶(hù)為中心轉型；從以申請獲批為追求向以?xún)r(jià)值發(fā)現為追求轉型；從以單一A股業(yè)務(wù)向多市場(chǎng)一體化服務(wù)轉型；從單純保薦承銷(xiāo)業(yè)務(wù)向更加多元化的服務(wù)轉型；從側重單一賣(mài)方業(yè)務(wù)向發(fā)行人和投資者并重轉型。
在劉彤看來(lái)，注冊制改革有利于保薦機構盡快樹(shù)立與注冊制相匹配的市場(chǎng)理念，防止“穿新鞋走老路”;有利于保薦機構強化保薦執業(yè)能力，確保選出真公司，力爭挑出好公司；有利于保薦機構強化定價(jià)能力，加強投行業(yè)務(wù)與“買(mǎi)方研究”的有機結合，堅持價(jià)值投資、長(cháng)期投資、理性投資，使真正有市場(chǎng)前景的公司融到資。
守底線(xiàn)
強化履職盡責制度約束
在創(chuàng )業(yè)板注冊制改革實(shí)踐中，中介機構有了更多體會(huì )，參與各方乃至市場(chǎng)規則共同形成一個(gè)有機整體，只有不斷提升各方執業(yè)水準，履職盡責能力，才能將改革的效用發(fā)揮最大。
如何更好地盡職履責，發(fā)揮積極作用，劉彤認為可以從兩個(gè)方面入手：
一是投行現有的治理體系缺乏長(cháng)效激勵機制的安排，線(xiàn)性的短期激勵導致執業(yè)人員熱衷于掙“快錢(qián)”和追逐眼前利益。因此，建立長(cháng)效激勵機制和短期約束機制相結合的治理體系才能形成真正的自我約束，投行的合規和監管成本才能真正降低。
二是做實(shí)“三道防線(xiàn)”,強化投行內部控制。落實(shí)對投行業(yè)務(wù)各環(huán)節責任人員穿透式問(wèn)責，強化內控部門(mén)對業(yè)務(wù)部門(mén)的制衡，建立內控部門(mén)對業(yè)務(wù)人員的質(zhì)量評價(jià)機制，嚴禁業(yè)務(wù)人員薪酬與項目收入直接掛鉤。
諶傳立則強調，保薦機構要始終堅持敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專(zhuān)業(yè)、敬畏風(fēng)險的理念，提高上市公司質(zhì)量，強化市場(chǎng)功能發(fā)揮，促進(jìn)投融資協(xié)同發(fā)展，持久優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，牢牢守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)，更好地服務(wù)企業(yè)創(chuàng )新，更好地服務(wù)經(jīng)濟社會(huì )高質(zhì)量發(fā)展。
中信證券執行委員會(huì )委員馬堯表示，投行需要切實(shí)努力提高執業(yè)能力。首先要提高項目準入門(mén)檻，力求為市場(chǎng)選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在擬上市公司的行業(yè)定位、發(fā)行條件、規范性等方面嚴格把關(guān)，督促擬上市公司嚴格履行信息披露義務(wù)，把好擬上市公司進(jìn)入資本市場(chǎng)的“第一道門(mén)”.其次，要全面把握項目執行質(zhì)量風(fēng)險、強化風(fēng)險意識，健全問(wèn)責機制。做好多部門(mén)協(xié)同聯(lián)動(dòng)，共同促進(jìn)業(yè)務(wù)穩步發(fā)展。最后，券商投行也應加強文化建設，踐行“合規、誠信、專(zhuān)業(yè)、穩健”的行業(yè)文化理念，讓風(fēng)清氣正的“看門(mén)人”文化深入人心。
左丁也分享了作為創(chuàng )投機構的思考：“面對注冊制時(shí)代，我們有三點(diǎn)堅持：一是堅定不移地看多中國，始終順應國家大勢，分享中國高質(zhì)量發(fā)展的紅利；二是矢志不渝堅持價(jià)值投資，分享企業(yè)成長(cháng)帶來(lái)的收益，而不是追風(fēng)口逐熱點(diǎn)；三是全面深入地堅持專(zhuān)業(yè)化，強化募、投、管、退各個(gè)環(huán)節，依靠專(zhuān)業(yè)能力獲得收益。”
建制度
把好“入口”暢通“出口”
創(chuàng )業(yè)板注冊制改革在不斷摸索中前行，政策與制度建設層面正愈加完善。
“創(chuàng )業(yè)板注冊制改革堅持以市場(chǎng)化和法治化為引領(lǐng)，不但對股票發(fā)行制度進(jìn)行了根本性變革，而且還對交易、再融資、退市及投資者適當性等各環(huán)節基礎制度進(jìn)行了優(yōu)化及創(chuàng )新，改革的復雜性、系統性、全面性、協(xié)同性超過(guò)以往。”劉彤表示。
劉彤指出，創(chuàng )業(yè)板在再融資門(mén)檻上解除了與其他板塊的差別約束，大大提升了創(chuàng )業(yè)板上市公司融資便利，允許創(chuàng )業(yè)板借殼、并恢復借殼的配套融資，使得增長(cháng)乏力、業(yè)績(jì)較差的上市公司可以通過(guò)置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現換血再生，為創(chuàng )業(yè)板盤(pán)活存量提供了有效路徑。
左丁認為，創(chuàng )業(yè)板改革的一大焦點(diǎn)就是簡(jiǎn)化退市程序，暢通“出口關(guān)”.一方面，加速清理市場(chǎng)上存在的股市“不死鳥(niǎo)”.這類(lèi)上市公司或長(cháng)期業(yè)績(jì)虧損，或財務(wù)狀況嚴重不良，或屬于“僵尸”企業(yè)，其存在于資本市場(chǎng)已沒(méi)有任何意義。另一方面，對于存在財務(wù)造假、內幕交易、操縱市場(chǎng)等惡性違法違規行為的上市公司，要做到嚴格實(shí)施退市制度，維護市場(chǎng)清潔。只有把好“入口關(guān)”、暢通“出口關(guān)”,才能實(shí)現企業(yè)優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)市場(chǎng)長(cháng)期穩定發(fā)展。
注冊制改革本身是一個(gè)長(cháng)期工程，也是一個(gè)系統工程，特別是基礎制度的修訂完善更是一個(gè)漸進(jìn)與不斷磨合的過(guò)程。據了解，在改革一周年之際，創(chuàng )業(yè)板又收獲重大政策“禮包”--擬修訂股票發(fā)行與承銷(xiāo)相關(guān)業(yè)務(wù)規則，并向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
深交所相關(guān)負責人表示，創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制以來(lái)，建立了以機構投資者為主體的創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行詢(xún)價(jià)定價(jià)配售機制，新股發(fā)行總體平穩有序，但實(shí)踐中也遇到一些新情況新問(wèn)題。接下來(lái)，深交所將認真研究吸收市場(chǎng)各方合理建議，進(jìn)一步完善相關(guān)細則，優(yōu)化創(chuàng )業(yè)板發(fā)行承銷(xiāo)機制，提升發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平。
