新股首日暴漲十余倍 詢(xún)價(jià)有效性受關(guān)注

 

 

      上市首日就創(chuàng )出19倍的漲幅，讀客文化引發(fā)市場(chǎng)對IPO詢(xún)價(jià)定價(jià)有效性的討論。讀客文化何以上市首日暴漲？市場(chǎng)人士認為，根源在于公司遠低于預期的IPO定價(jià)。

 

 

      在詢(xún)價(jià)機制、新股供求關(guān)系等因素的共同影響下，新股低價(jià)發(fā)行正在成為一種趨勢。讀客文化的募資情況和首日暴漲只是當前IPO定價(jià)生態(tài)的一個(gè)縮影：企業(yè)IPO募資普遍低于其募集意愿，而打新投資者則通過(guò)IPO套利獲取高額收益。

 

 

      低價(jià)發(fā)行新股首日暴漲

 

 

      7月19日，讀客文化首發(fā)上市，收盤(pán)漲1942.58%報31.66元，收于全天最高價(jià)。首日上市全天成交6.74億元，換手率76.54%,市值127億元。

 

 

      公開(kāi)資料顯示，讀客文化本次發(fā)行新股4001萬(wàn)股，按發(fā)行價(jià)格1.55元/股，公司募集資金總額6201.55萬(wàn)元，扣除預計發(fā)行費用約1828.74萬(wàn)元，募集資金凈額約為4372.81萬(wàn)元。

 

 

      Wind數據顯示，讀客文化此次4372萬(wàn)元的募集資金凈額，創(chuàng )下創(chuàng )業(yè)板實(shí)行注冊制后的最低紀錄。

 

 

      近期，新股募資不達預期、低價(jià)發(fā)行的案例并不少見(jiàn)。據記者統計，今年以來(lái)發(fā)行的203只注冊制新股中，有148只股票實(shí)際募集資金低于預計募資。

 

 

      是這些公司不受市場(chǎng)歡迎嗎？然而，首日漲幅顯示，這些股票上市首日無(wú)一下跌。這意味著(zhù)公司本有機會(huì )募集到更多資金，而現實(shí)是這部分資金被打新者收入囊中。

 

 

      趨同報價(jià)破壞有效性

 

 

      讀客文化的定價(jià)是否過(guò)低？

 

 

      可以參考的是，讀客文化在IPO前，最近一輪融資發(fā)生在2017年9月和11月，投后估值超過(guò)20億元。而按照1.55元/股的發(fā)行定價(jià)，詢(xún)價(jià)機構給讀客文化的估值僅為6.2億元。

 

 

      在該公司定價(jià)過(guò)程中，不難看到機構詢(xún)價(jià)報價(jià)趨同的情形。根據發(fā)行公告內容，參與讀客文化網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的有效報價(jià)投資者數量為413家，管理的配售對象數量為9055個(gè)，有效報價(jià)范圍在1.55元至1.57元。

 

 

      事實(shí)上，注冊制發(fā)行過(guò)程中屢次出現極端的詢(xún)價(jià)“低價(jià)抱團”.2020年9月15日，上緯新材發(fā)行價(jià)2.49元/股，公司發(fā)行后的總市值為10.04億元。這意味著(zhù)發(fā)行價(jià)再低一分錢(qián)，就會(huì )上市失敗。當時(shí)參與IPO詢(xún)價(jià)的機構，96%的機構統一報出2.49元/股的價(jià)格。

 

 

      監管部門(mén)也注意到了“網(wǎng)下報價(jià)一致性較高”的情況。近期，上交所對大量網(wǎng)下報價(jià)明細數據進(jìn)行了分析排查，面向在一段時(shí)間內報價(jià)一致性較高的網(wǎng)下報價(jià)機構，有針對性地開(kāi)展了詢(xún)價(jià)合規情況專(zhuān)項現場(chǎng)檢查。根據檢查結果，上交所對6家機構作出予以監管警示的決定。

 

 

      這是交易所層面首次針對IPO網(wǎng)下詢(xún)價(jià)進(jìn)行的處罰。據悉，上交所已建立面向網(wǎng)下投資者的常態(tài)化監督檢查機制，對報價(jià)明細數據進(jìn)行定期分析、排查，對報價(jià)一致性較高的投資者或行業(yè)影響力較大的投資者，開(kāi)展約見(jiàn)談話(huà)或現場(chǎng)檢查，規范報價(jià)行為。

 

 

      投行承銷(xiāo)費腰斬

 

 

      詢(xún)價(jià)趨同導致發(fā)行價(jià)偏離合理價(jià)值帶來(lái)的影響是多方面的。除了企業(yè)募資額不及預期，中介機構的收入也大幅縮水。

 

 

      以讀客文化為例，該公司由中信建投保薦。2017年4月，中信建投的項目團隊正式進(jìn)場(chǎng)工作。到2021年最終上市，該團隊在項目上花費了4年多的時(shí)間。

 

 

      在6月24日公布的招股意向書(shū)中，中信建投預計承銷(xiāo)及保薦費用為2452.83萬(wàn)元。而在7月8日的招股說(shuō)明書(shū)中，承銷(xiāo)及保薦費用縮水到了1050萬(wàn)元。

 

 

      公開(kāi)資料顯示，讀客文化是國內各大數字閱讀平臺的戰略合作伙伴和內容供應商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為圖書(shū)的策劃與發(fā)行及相關(guān)文化增值服務(wù)。有投行人士認為，公司所處行業(yè)和賽道不夠有吸引力也是其被低估的原因之一。

 

 

      華東一家大型券商投行人士向記者表示，注冊制下資本市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了很大變化，投行的責任不光是執業(yè)規范，更包含尋找和保薦更有投資價(jià)值和成長(cháng)性的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。投行之間的競爭從傳統的項目執行能力，轉化為項目質(zhì)量、定價(jià)能力和銷(xiāo)售能力等全方位的比拼。（徐蔚）