美聯(lián)儲“超寬松”貨幣政策還能挺多久

 

 

 

      2008年11月25日，美聯(lián)儲宣布將購買(mǎi)機構債和抵押貸款支持證券（MBS），標志著(zhù)首輪量化寬松政策開(kāi)始。隨后，美聯(lián)儲一直維持“寬松”貨幣政策。去年3月，為應對新冠肺炎疫情，美聯(lián)儲緊急大幅降息至近零利率，并且加大資產(chǎn)購買(mǎi)力度，令寬松水平“登峰造極”.

 

 

      近期關(guān)于美聯(lián)儲將提前緊縮貨幣政策的呼聲和猜測越來(lái)越多。超寬松貨幣政策究竟還能維持多久？是什么因素在決定美聯(lián)儲貨幣政策走向？

 

 

      不得不說(shuō)，美聯(lián)儲心底里并不希望過(guò)早收緊貨幣政策，其如意算盤(pán)是“走一步看一步”,最理想的狀態(tài)是美國大規模注射疫苗之后，疫情得到明顯緩解，美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策和美國政府的財政刺激相得益彰，共同促進(jìn)美國經(jīng)濟持續復蘇。直到美國經(jīng)濟真正出現起色后，美聯(lián)儲才會(huì )考慮將收緊政策提上議程。

 

 

      然而，美聯(lián)儲的“美夢(mèng)”并未照進(jìn)現實(shí)。

 

 

      首先，美國金融市場(chǎng)已經(jīng)出現過(guò)熱跡象。換言之，美聯(lián)儲“放水”的大量資金并未流向實(shí)體經(jīng)濟，反而大量涌向金融資產(chǎn)并引發(fā)風(fēng)險。當地時(shí)間6月18日，美聯(lián)儲通過(guò)隔夜逆回購工具吸納7471億美元（約合人民幣48000億元）資金，前一天的逆回購規模更是高達7560億美元，刷新歷史紀錄。業(yè)內專(zhuān)家認為，這意味著(zhù)美國金融體系的流動(dòng)性已經(jīng)達到嚴重過(guò)剩程度。

 

 

      其次，美國巨額財政刺激和“撒錢(qián)”計劃的風(fēng)險正在加大，間接給美聯(lián)儲貨幣政策帶來(lái)壓力。經(jīng)濟救助計劃雖然可能有助于美國經(jīng)濟加速復蘇，但加重了聯(lián)邦政府的債務(wù)壓力，不利于美國財政健康，經(jīng)濟短期復蘇后有可能重新陷入危機。據美國國會(huì )預算辦公室最新預測，在不包括該計劃的情況下，2021財年（始于2020年10月1日）美國聯(lián)邦財政赤字或達2.3萬(wàn)億美元。該計劃或將本財年聯(lián)邦財政赤字進(jìn)一步推高1.16萬(wàn)億美元。2020財年，由于出臺大規模經(jīng)濟紓困法案，美國聯(lián)邦財政赤字達到創(chuàng )紀錄的3.1萬(wàn)億美元。

 

 

      第三，美國通脹、就業(yè)等重要經(jīng)濟數據近期都沒(méi)有向好的方向發(fā)展，但樓市價(jià)格大幅提升，可見(jiàn)美聯(lián)儲刺激的正面效應邊際效應遞減，甚至開(kāi)始引發(fā)風(fēng)險。此外，變異毒株也給美國新冠肺炎疫情走向帶來(lái)變數。

 

 

      在此背景下，陷入兩難的美聯(lián)儲只能采取“先放出信號，再觀(guān)察”的方案。在上周的美聯(lián)儲例會(huì )上，其釋放信號暗示2023年年底前將有兩次加息，政策收緊速度或快于先前預期。

 

 

      華爾街分析人士表示，美聯(lián)儲并不會(huì )馬上采取“鷹派”行動(dòng)，但最“鴿派”的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。如果市場(chǎng)過(guò)熱、通脹過(guò)高等現象出現，美聯(lián)儲最早可能在夏季考慮削減量化寬松（QE）；如果沒(méi)有出現過(guò)熱，則可能在今年年底或明年年初考慮；如果其它情況出現變數，本就不情愿收緊政策的美聯(lián)儲也可能將收緊QE延后。

 

 

      對于加息而言，今年更可能處于觀(guān)察期。一旦削減直至結束資產(chǎn)購買(mǎi)，經(jīng)濟以及金融市場(chǎng)將反應如何？美聯(lián)儲在評估后，能夠更準確地確定加息時(shí)間。當然也不排除美聯(lián)儲聲稱(chēng)的“美國高通脹是暫時(shí)的”等主要因素發(fā)生變化，導致美聯(lián)儲今年意外加息的可能，畢竟其去年還曾緊急降息。

 

 

      對于投資者而言，保持密切關(guān)注和將資產(chǎn)分散布局無(wú)疑至關(guān)重要。貨幣政策具有周期性，再長(cháng)的寬松期都有曲終人散的一天。