關(guān)于美國金融風(fēng)暴的書(shū)籍很多。在本文我向讀者介紹的是英國金融時(shí)報主編馬丁·沃爾夫2014年出版的《我們從金融危機中學(xué)到了什么，還將學(xué)到什么》。我先介紹書(shū)的部分內容，再談該書(shū)對中國發(fā)展金融市場(chǎng)的意義。
金融市場(chǎng)的正常運作是經(jīng)濟生產(chǎn)與投資必需的，因為經(jīng)濟活動(dòng)需要資金。美國2008年金融市場(chǎng)風(fēng)暴以后，經(jīng)濟不景氣隨之發(fā)生。金融風(fēng)暴是因為金融機構欠的債太多以致倒閉而金融市場(chǎng)不能正常運作。在這時(shí)候向銀行借款的顧客不能償還借款，銀行不能應付大量的提款，擠兌后倒閉。其他金融機構也會(huì )因為投資虧本倒閉。金融市場(chǎng)倒閉是因為金融機構冒了過(guò)大的風(fēng)險去投資。本書(shū)作者認為2008年金融風(fēng)暴的起因有三：一是金融市場(chǎng)過(guò)度的開(kāi)放與自由化；二是經(jīng)濟全球化擴大了金融市場(chǎng)的活動(dòng)范圍；三是金融市場(chǎng)發(fā)明的新工具，如金融衍生品，使交易的風(fēng)險增加。
書(shū)中討論金融風(fēng)暴是否在市場(chǎng)經(jīng)濟必會(huì )發(fā)生，或可能避免?？煲l(fā)生時(shí)，要用什么政策來(lái)挽救。作者接受了“金融不穩定假設”，意思是在長(cháng)期的經(jīng)濟穩定后總有一天自然會(huì )倒閉。如果金融風(fēng)暴多年沒(méi)有發(fā)生，在金融市場(chǎng)交易的人便會(huì )自滿(mǎn)而忽視了積累大量債務(wù)的風(fēng)險，如在美國出現了影子銀行，增加了大量借貸的風(fēng)險。
作者認為經(jīng)濟學(xué)者與決策者忘記了凱恩斯關(guān)于市場(chǎng)經(jīng)濟不穩定的理論是這六年經(jīng)濟不景氣的原因。他們認為在金融市場(chǎng)交易的新產(chǎn)品會(huì )增加市場(chǎng)的穩定與效率，所以盡量推廣這種工具的發(fā)展和美國與世界的經(jīng)濟自由化，使金融市場(chǎng)回到像1930年代的不穩定。書(shū)中說(shuō)如果亞洲與其他地區的新興市場(chǎng)也仿效了美國金融市場(chǎng)的發(fā)展方向，也會(huì )遇到同樣的風(fēng)險。
不論市場(chǎng)經(jīng)濟的運作是否基本穩定，書(shū)中的討論對今后中國金融市場(chǎng)的發(fā)展都是有價(jià)值的。經(jīng)濟學(xué)界一部分人相信凱恩斯的理論，它在1930年代解釋了美國經(jīng)濟的大蕭條，認為市場(chǎng)經(jīng)濟基本是不穩定的，因為經(jīng)濟發(fā)展讓民眾富有以后，國家總生產(chǎn)大量增加而總消費的需求不足以吸收生產(chǎn)總量以至失業(yè)人數增加。二戰后美國經(jīng)濟繁榮，宏觀(guān)經(jīng)濟的總需求足夠吸收總生產(chǎn)量，部分經(jīng)濟學(xué)家開(kāi)始懷疑凱恩斯的理論，并相信了弗里德曼的觀(guān)點(diǎn)：總消費與總生產(chǎn)量成正比，當總生產(chǎn)大量增加以后，總消費足夠吸收國家生產(chǎn)的貨物，不致失業(yè)人數過(guò)多，需要政府增加支出來(lái)挽救。弗里德曼還說(shuō)，1930年代的經(jīng)濟不景氣，是因為貨幣政策錯誤，如果適時(shí)增加貨幣供應，大蕭條便不會(huì )發(fā)生。
我們討論避免金融市場(chǎng)不穩定和挽救經(jīng)濟不景氣的政策，無(wú)須判斷市場(chǎng)經(jīng)濟是否穩定或凱恩斯與弗里德曼的理論哪個(gè)是對的。經(jīng)濟學(xué)界對避免金融風(fēng)暴的發(fā)生與發(fā)生后的對策大致有共同的觀(guān)點(diǎn)，只是比較保守的主張多用貨幣政策，少用財政政策。中國今后金融市場(chǎng)的改革可以從本書(shū)中取得教訓。應當注意的是兩個(gè)問(wèn)題，第一是金融市場(chǎng)的建立，第二是金融風(fēng)暴與經(jīng)濟不景發(fā)生后的對策。
進(jìn)行金融市場(chǎng)改革時(shí)，不能容許新的金融工具被用來(lái)做大量冒險的投資。應注意整個(gè)經(jīng)濟的債務(wù)，不能讓它大量增加。如果債務(wù)太多，一些銀行與其他投資機構會(huì )倒閉，金融風(fēng)暴與經(jīng)濟不景氣便會(huì )發(fā)生。美國的總債務(wù)，包括政府、金融機構與個(gè)人共60萬(wàn)億美元，與17萬(wàn)億美元的國內生產(chǎn)總值相比是3.53倍。根據渣打銀行的統計，在2014年中國包括地方政府在內的總債務(wù)是國內生產(chǎn)總值的2.51倍，但是在2009年兩者是相等的，所以中國的總債務(wù)在近5年增加得很快，應當留意。
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