啟動(dòng)全面深化改革，設立精選層、建立轉板機制——利好政策切實(shí)改善新三板流動(dòng)性
 

 

　　

　　□通過(guò)精選層的示范引領(lǐng)作用將充分帶動(dòng)創(chuàng )新層和基礎層企業(yè)成長(cháng)升級，同時(shí)，市場(chǎng)融資功能有望得到改善。

　　

　　□目前，全國股轉公司正在抓好發(fā)行、交易、分層、信息披露、投資者適當性、監督管理、市場(chǎng)退出及投資者保護等配套制度的制定和完善。各項準備工作正緊鑼密鼓推進(jìn)中。

　　

　　全面深化改革的消息，讓新三板迎來(lái)了久違的行情。

　　

　　10月28日，在新三板全面深化改革的政策發(fā)布后的第一個(gè)交易日，開(kāi)盤(pán)伊始，新三板做市指數直線(xiàn)拉升，暴漲4%以上。截至記者發(fā)稿，40多只個(gè)股開(kāi)盤(pán)漲幅超10%，個(gè)股最高漲幅近60%。

　　

　　設立精選層、允許符合條件的創(chuàng )新層企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票、在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規定的企業(yè)，可以直接轉板上市……10月25日，中國證監會(huì )新聞發(fā)言人常德鵬宣布證監會(huì )啟動(dòng)新三板全面深化改革。雖然具體改革配套細化方案將在證監會(huì )對相關(guān)部門(mén)規章制度修訂之后發(fā)布，但應該會(huì )很快落地?？傮w來(lái)看，新三板預期的改革政策基本一次性全部落地。全面深化改革的佳音給新三板帶來(lái)巨大紅利。

　　

　　符合條件公司可公開(kāi)發(fā)行

　　

　　新三板此次全面深化改革，改革紅利到底有多大？常德鵬介紹了改革的總體思路，其中最重要的是三句話(huà)：實(shí)現與交易所的錯位發(fā)展；促進(jìn)融資、交易、定價(jià)等市場(chǎng)功能有效發(fā)揮；為掛牌企業(yè)提供差異化精準服務(wù)。

　　

　　這意味著(zhù)新三板明確定位是A股的“預備板”，起到承上啟下的作用，與此同時(shí)，這次改革也拿出了實(shí)質(zhì)性利好政策，切實(shí)改善新三板流動(dòng)性困境。

　　

　　具體改革主要有五項，其中重點(diǎn)之一是優(yōu)化發(fā)行融資制度，按照掛牌公司不同發(fā)展階段需求，構建多元化發(fā)行機制，改進(jìn)現有定向發(fā)行制度，允許符合條件的創(chuàng )新層企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票。有業(yè)內人士認為，這意味著(zhù)新三板掛牌企業(yè)將有機會(huì )向新三板全部合格投資者發(fā)行股票，俗稱(chēng)“小IPO”。此項改革，將大大增加新三板企業(yè)募資額度和范圍，增強股權分散度。

　　

　　北京南山投資創(chuàng )始人周運南告訴經(jīng)濟日報記者，“小IPO”是市場(chǎng)對新三板公開(kāi)發(fā)行的通俗用語(yǔ)，用來(lái)區別于A(yíng)股的IPO制度。“小”主要表現在三個(gè)方面，即募資比例、募資金額、募資對象相對A股要小和少。盡管小，但建立公開(kāi)發(fā)行制度，有助于多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，是活躍新三板的必要條件之一。

　　

　　改革重點(diǎn)之二是完善市場(chǎng)分層，設立精選層，配套形成交易、投資者適當性、信息披露、監督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長(cháng)期資金，增強新三板服務(wù)功能。

　　

　　設立精選層，是市場(chǎng)一直以來(lái)的呼聲。經(jīng)過(guò)6年實(shí)踐，新三板已經(jīng)到了從量的積累到質(zhì)的提升的重要轉折點(diǎn)，迫切要求市場(chǎng)需求和制度供給之間再平衡。一些進(jìn)入高速成長(cháng)期的企業(yè)，需要更高效率的融資制度，以及提升相應價(jià)格發(fā)現和流動(dòng)性管理水平。因此，推出精選層，將豐富和清晰企業(yè)在新三板市場(chǎng)的成長(cháng)路徑。

　　

　　金長(cháng)川資本董事長(cháng)兼總裁劉平安表示，改革后，新三板形成了“精選層、創(chuàng )新層和基礎層”的市場(chǎng)結構。通過(guò)精選層的示范引領(lǐng)作用將充分帶動(dòng)創(chuàng )新層和基礎層企業(yè)成長(cháng)升級，同時(shí)，市場(chǎng)融資功能有望得到改善。

　　

　　部分精選層公司可直接轉板

　　

　　目前，新三板掛牌公司如果要上市，需要從新三板摘牌并通過(guò)IPO審核程序。記者了解到，精選層設計將對標滬深交易所市場(chǎng)標準，“直接轉板”綠色通道可期。

　　

　　據了解，新三板將建立掛牌公司轉板上市機制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規定的企業(yè)，可以直接轉板上市，充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)承上啟下作用，實(shí)現多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，把新三板市場(chǎng)與滬深股票市場(chǎng)緊密聯(lián)系起來(lái)。

　　

　　通俗地說(shuō)，就是經(jīng)過(guò)考驗的優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)將直接轉板上市，這將鼓勵更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)選擇證券化路徑。

　　

　　不過(guò)，企業(yè)既可以在新三板轉板上市，也可以直接通過(guò)注冊制上市，還有何必要在新三板走一遭？這就是新三板必須回答的錯位競爭問(wèn)題。

　　

　　新鼎資本董事長(cháng)張弛接受經(jīng)濟日報記者采訪(fǎng)時(shí)認為，改革之后，中小企業(yè)未來(lái)的發(fā)展路徑更明確了。中小型企業(yè)掛牌新三板，先在基礎層孵化長(cháng)大到創(chuàng )新層，再長(cháng)大就到精選層，企業(yè)再成長(cháng)，融資需求再大一點(diǎn)，能選擇轉到主板上市，企業(yè)整個(gè)生命周期都有各層次資本市場(chǎng)服務(wù)，將有效發(fā)展直接融資，緩解中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。有了轉板機制，新三板可以與A股直接對接，未來(lái)大量企業(yè)將會(huì )在新三板市場(chǎng)成長(cháng)培育起來(lái)再去A股上市融資并發(fā)展壯大。

　　

　　如此看來(lái)，在多層次資本市場(chǎng)體系中，新三板和A股市場(chǎng)定位不同、分工不同，但是兩者之間卻緊密相連。從中小民營(yíng)企業(yè)到大型企業(yè)，實(shí)體企業(yè)成長(cháng)路徑中都有不同層次資本市場(chǎng)提供服務(wù)，相互之間又可以流通起來(lái)，助力實(shí)體企業(yè)發(fā)展壯大。

　　

　　目前，新三板投資者門(mén)檻是500萬(wàn)元。市場(chǎng)對于新三板是否應該“降門(mén)檻”一直存在爭議。有人認為降好，這樣會(huì )有更多資金流入新三板，有利于提升市場(chǎng)流動(dòng)性；有人認為降低門(mén)檻不見(jiàn)得好，門(mén)檻低容易出現“割韭菜”問(wèn)題，高凈值投資者具有較好的分析判斷能力，又因為“家底厚”，承受風(fēng)險能力較強。

　　

　　在此次改革中，投資者適當性制度安排將落地。有業(yè)內人士表示，投資者適當性制度安排要取決于市場(chǎng)和企業(yè)特點(diǎn)。具體安排，要根據流動(dòng)性需求等來(lái)確定。

　　

　　準備工作正全面快速推進(jìn)

　　

　　自2013年運營(yíng)至2019年9月底，累計有13219家企業(yè)在新三板掛牌，其中中小企業(yè)占比94%，民營(yíng)企業(yè)占比93%，6388家掛牌公司發(fā)行股票10516次，融資4911.39億元。

　　

　　在證監會(huì )宣布啟動(dòng)新三板全面深化改革之后，全國股轉公司在官網(wǎng)迅速表示，本次新三板改革是系統改革、全面改革。改革后，新三板將形成“精選層、創(chuàng )新層和基礎層”的市場(chǎng)結構，通過(guò)轉板、發(fā)行、交易、投資者適當性等差異化制度安排，提升市場(chǎng)融資功能和定價(jià)能力，改善市場(chǎng)流動(dòng)性，發(fā)揮精選層示范引領(lǐng)作用，帶動(dòng)創(chuàng )新層和基礎層企業(yè)成長(cháng)升級。

　　

　　目前，全國股轉公司正在抓好發(fā)行、交易、分層、信息披露、投資者適當性、監督管理、市場(chǎng)退出及投資者保護等配套制度的制定和完善。各項準備工作正緊鑼密鼓推進(jìn)中。規則準備方面，與改革相關(guān)的主要自律規則已完成起草，將適時(shí)向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)；技術(shù)準備方面、人員準備方面、市場(chǎng)準備方面已做好充分準備。