作者：范從來(lái)（南京大學(xué)長(cháng)江三角洲經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展研究中心主任、教授，教育部長(cháng)江學(xué)者特聘教授）

 

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國貨幣政策不斷適應經(jīng)濟形勢變化，主動(dòng)適時(shí)靈活調整，實(shí)現了物價(jià)基本穩定、經(jīng)濟較快增長(cháng)的良好局面。隨著(zhù)我國經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代，經(jīng)濟金融形勢穩中有變、變中有憂(yōu)。為保持經(jīng)濟穩中有進(jìn)的態(tài)勢，實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，需立足既有的實(shí)踐經(jīng)驗，貫徹執行穩健的貨幣政策，同時(shí)不斷探索創(chuàng )新，確保中國經(jīng)濟長(cháng)期向好、行穩致遠。

 

　　1.高質(zhì)量發(fā)展階段貨幣政策的重要性日益凸顯

 

　　改革開(kāi)放初期，我國由計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟轉型，市場(chǎng)經(jīng)濟基礎薄弱，價(jià)格作用機制有限，財政政策相對有效，輔之以貨幣政策，經(jīng)濟實(shí)現高增長(cháng)的同時(shí)物價(jià)波動(dòng)較大。隨著(zhù)我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)不斷完善，在金融資源的配置過(guò)程中，市場(chǎng)日益發(fā)揮重要作用，貨幣政策的相對效力逐漸凸顯。

 

　　首先，市場(chǎng)機制不斷完善，貨幣政策更加有效。具備相對完善市場(chǎng)體系的發(fā)達國家，普遍將貨幣政策作為逆周期調節工具，這是因為，貨幣政策作為總量型調節工具，其作用效果取決于市場(chǎng)機制的完善程度。隨著(zhù)我國宏觀(guān)調控的市場(chǎng)機制逐步完善，市場(chǎng)開(kāi)始在金融資源的配置中起決定性作用。近期中央提出“六穩”工作，“穩就業(yè)”位居首位，“穩金融”排在前列?？梢钥闯?，貨幣政策的調控空間更大了。

 

　　其次，經(jīng)濟開(kāi)放程度不斷提高，貨幣政策兼顧內外均衡。蒙代爾-弗萊明模型表明，一國匯率制度的安排影響財政、貨幣政策的相對效力。在浮動(dòng)匯率制度下，財政政策的擴張效應會(huì )被本幣升值和凈出口減少所抵消，而貨幣政策可以影響總收入。我國在經(jīng)過(guò)多次“匯改”以后，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增大，貨幣政策作用相應增強。在經(jīng)濟全球化大背景下，中國的經(jīng)濟發(fā)展不僅要著(zhù)眼于國內需求，也要積極應對全球經(jīng)濟新變化。當前，國內經(jīng)濟面臨下行壓力，貨幣政策需要保持定力，配合財政政策發(fā)力，同時(shí)要兼顧內外均衡，減輕外部經(jīng)濟沖擊。

 

　　最后，保持適度通貨膨脹水平，確保市場(chǎng)主體預期穩定。2018年年底，我國CPI、PPI同比漲幅有所回落，同時(shí)基建投資增速也在下滑，財政政策作用并未凸顯。為防止潛在的通貨緊縮可能引致企業(yè)盈利下降，導致企業(yè)投資不振，應及時(shí)發(fā)揮貨幣政策作用，維持物價(jià)穩定，向市場(chǎng)釋放積極信號，確保市場(chǎng)主體預期穩定，同時(shí)保持流動(dòng)性松緊有度，為經(jīng)濟發(fā)展提供穩固的金融支持。

 

　　2.經(jīng)濟“高穩健”彰顯中國貨幣政策的調控智慧

 

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國貨幣政策并未照搬西方經(jīng)驗，采取單一通貨膨脹目標制，而是根據不同發(fā)展階段的不同矛盾加以權衡，圍繞深化經(jīng)濟改革的主線(xiàn)，適時(shí)調整貨幣政策目標，實(shí)現了物價(jià)基本穩定、經(jīng)濟較快增長(cháng)?；仡櫄v史可見(jiàn)，我國貨幣政策在不斷轉型的同時(shí)，已經(jīng)積累了豐富經(jīng)驗。

 

　　經(jīng)濟發(fā)展階段決定貨幣政策目標次序。改革開(kāi)放40年來(lái)，我國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了物價(jià)、產(chǎn)出高波動(dòng)到物價(jià)、產(chǎn)出雙穩定的轉變過(guò)程。1978—1995年，以標準差計算，我國經(jīng)濟增速波動(dòng)性為3.4%，通貨膨脹率波動(dòng)性為7.2%。彼時(shí)為盡快擺脫貧困，實(shí)現經(jīng)濟發(fā)展目標，高增長(cháng)與高物價(jià)交替出現。1996年至今，經(jīng)濟運行趨于平穩，經(jīng)濟波動(dòng)性明顯縮小。1996—2017年，經(jīng)濟增速波動(dòng)性為1.9%，通貨膨脹率波動(dòng)性為2.4%，產(chǎn)出、物價(jià)雙穩定。實(shí)現產(chǎn)出與物價(jià)雙穩定的前提在于經(jīng)濟達到充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。改革開(kāi)放初期，我國農村勞動(dòng)力向城市轉移，勞動(dòng)力市場(chǎng)處于相對過(guò)剩狀態(tài)，以充分就業(yè)為前提的貨幣政策雙目標難以實(shí)現，為實(shí)現經(jīng)濟快速增長(cháng)，往往難以維持物價(jià)穩定。隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展水平不斷提高，劉易斯拐點(diǎn)出現，勞動(dòng)力相對過(guò)剩的局面發(fā)生改變，失業(yè)率保持低位穩定，貨幣政策基本實(shí)現了物價(jià)和產(chǎn)出雙穩定。

 

　　經(jīng)濟轉型程度決定貨幣政策目標框架。20世紀80年代以來(lái)，西方發(fā)達國家開(kāi)始實(shí)施單一通貨膨脹目標制，實(shí)現了產(chǎn)出和通脹穩定。1981—2007年，世界經(jīng)濟平均增長(cháng)率為3.03％，通貨膨脹率平均為6.45％，被稱(chēng)為“大穩健”時(shí)期，學(xué)界普遍認為貨幣政策對此功不可沒(méi)。同期，我國貨幣政策根據經(jīng)濟形勢動(dòng)態(tài)調整政策目標，經(jīng)濟增長(cháng)率平均為9.59%，通貨膨脹率平均為4.91%，呈現出“高增長(cháng)、低通脹”的中國特征，相比之下可謂實(shí)現了經(jīng)濟“高穩健”。與西方發(fā)達國家相對成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟體系不同，作為從計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟的轉型經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟處于動(dòng)態(tài)轉型期，宏觀(guān)調控的市場(chǎng)基礎尚待完善，價(jià)格信號引導作用有限。我國貨幣政策需要兼顧轉型期的經(jīng)濟發(fā)展要求，絕不能照搬西方方案按單一規則行事，而是要根據經(jīng)濟形勢需要，相機調整政策目標。

 

　　總之，不論是國內縱向比較，還是跨國橫向比較，中國經(jīng)濟都堪稱(chēng)“高穩健”。這得益于我們能夠科學(xué)認識金融發(fā)展規律，不斷深化金融改革，積極適應經(jīng)濟發(fā)展階段的動(dòng)態(tài)變化來(lái)創(chuàng )新和完善宏觀(guān)調控。這既彰顯了中國貨幣政策的調控智慧，也為轉型經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展貢獻了中國經(jīng)驗。

 

　　3.貨幣政策要服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展階段的各項要求

 

　　推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟政策、實(shí)施宏觀(guān)調控的根本要求。從改革開(kāi)放以來(lái)中國貨幣政策的調控經(jīng)驗來(lái)看，高質(zhì)量發(fā)展階段的貨幣政策，需要兼顧經(jīng)濟發(fā)展的階段、經(jīng)濟轉型的程度乃至社會(huì )制度三個(gè)維度的要求。

 

　　一是推動(dòng)形成符合高質(zhì)量發(fā)展的貨幣政策目標。隨著(zhù)我國社會(huì )主要矛盾發(fā)生改變，經(jīng)濟發(fā)展需要更加注重質(zhì)量和效益，更加著(zhù)重于解決發(fā)展不平衡、不充分的問(wèn)題。因此，貨幣政策的目標不應過(guò)分關(guān)注經(jīng)濟增長(cháng)的速度，而應以經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益為落腳點(diǎn)，關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展的穩定性。

 

　　二是營(yíng)造適應經(jīng)濟轉型升級的貨幣金融環(huán)境。首先，貨幣政策的調控方式需要從數量型向價(jià)格型轉變，依靠利率價(jià)格信號引導金融資源流動(dòng)，以更好發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能。其次，目前央行通過(guò)各種借貸便利工具投放的貨幣資金，并非直接投向實(shí)體經(jīng)濟，容易形成資金空轉，需要疏通貨幣政策傳導渠道，保持流動(dòng)性合理充裕。金融機構應對國有與民營(yíng)企業(yè)一視同仁，同時(shí)拓寬融資渠道，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。最后，要加強對創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略的金融支持力度，形成激勵創(chuàng )新的股權融資模式，推動(dòng)銀行主導的間接融資體系向市場(chǎng)主導的直接融資體系轉變，提高直接融資比重。

 

　　三是選擇符合社會(huì )制度要求的貨幣政策目標。保障和改善民生是社會(huì )主義制度的內在要求，是黨和政府關(guān)切的大事。就業(yè)是最大的民生。據統計，我國民營(yíng)企業(yè)貢獻了80%以上的城鎮就業(yè)，是解決就業(yè)問(wèn)題的重要途徑，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展與保障社會(huì )就業(yè)是相統一的。當前，由于經(jīng)濟存在下行壓力，部分民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，融資難問(wèn)題突出。在此背景下，將充分就業(yè)納入貨幣政策目標體系既是社會(huì )制度的要求，亦是經(jīng)濟發(fā)展的需要。下一步，應不斷強化貨幣政策目標責任意識，實(shí)施差別化準備金政策、用好結構性貨幣政策，提高金融對民營(yíng)企業(yè)的支持力度，增加民營(yíng)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力。

 

　　《光明日報》（2019年04月02日11版）