大西北網(wǎng)訊  自去年下半年以來(lái)，投資者對國企改革預期一路降低。但如今，國企改革進(jìn)度加快，以及未來(lái)可能出現超預期的改革內容，將大幅提升投資者風(fēng)險偏好。筆者通過(guò)對機構投資者的調研發(fā)現，當前，市場(chǎng)對國企改革的關(guān)注度明顯上升?？紤]到國企板塊整體估值偏低，去年下半年以來(lái)表現明顯落后市場(chǎng)，筆者認為其投資價(jià)值已經(jīng)顯現。隨著(zhù)更多改革如期而至，國企改革將成為下半年最大主題。

7月14日，國務(wù)院國資委對外表示，當前國企改革試點(diǎn)全面鋪開(kāi)，同時(shí)公布了兩類(lèi)公司試點(diǎn)名單。對此，筆者認為，試點(diǎn)方案整體符合預期，但進(jìn)度快于預期，國企改革將顯著(zhù)加快。從試點(diǎn)內容來(lái)看，仍然是國資委之前公布的十項試點(diǎn)，沒(méi)有超出預期。但從公布時(shí)機看，進(jìn)度要快于預期，這表明國企改革將提速。

總體而言，兩類(lèi)公司試點(diǎn)均有超預期內容，表明其市場(chǎng)主體地位將大大增強。國務(wù)院國資委公布了國有資本投資運營(yíng)公司試點(diǎn)名單，所選公司大都是業(yè)務(wù)多元化的大型央企以及行業(yè)內的領(lǐng)軍企業(yè)，大部分公司在預期之內，但中交集團作為試點(diǎn)超出預期，這顯示出對建筑行業(yè)的重視。從國務(wù)院國資委公布的內容看，將21項權利歸位或授予試點(diǎn)企業(yè)，超出預期。以往，國企產(chǎn)業(yè)布局、運營(yíng)等重大決策皆受?chē)鴦?wù)院國資委管束，沒(méi)有獲得自主權，并非完全獨立的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體。這次將歸位或授予試點(diǎn)企業(yè)的21項權利，包括產(chǎn)業(yè)布局、運營(yíng)管理等決策權，預示著(zhù)國有企業(yè)的市場(chǎng)主體地位將大大加強。

筆者認為，今年下半年，國企改革將沿著(zhù)阻力最小的方向前進(jìn)，仍可能有超預期的看點(diǎn)。值得注意的是，雖然國企改革將加快，但制約執行層面改革積極性的因素短期內并沒(méi)有消除，防止國有資產(chǎn)流失仍將是重要任務(wù)。在此背景下，國企改革將有可能在涉及國有資產(chǎn)流失可能最少的領(lǐng)域加快推進(jìn)。筆者認為，幾個(gè)方面可能會(huì )成為突破點(diǎn)：一是國企之間的兼并重組，下半年兼并重組會(huì )增多，重點(diǎn)關(guān)注煤炭等行業(yè)；二是提高國企資產(chǎn)證券化率，重點(diǎn)關(guān)注單一平臺上市公司；三是員工持股試點(diǎn)；四是兩類(lèi)公司試點(diǎn)，在中央及地方各省級地區將各有10家企業(yè)試點(diǎn)，合計達到300家左右，如果其中10%是上市公司，那么將達到30家左右，具備板塊投資效應。同時(shí)，考慮到目前國企改革中存在的問(wèn)題，以及中央對國企改革現狀及問(wèn)題的把握，混合所有制改革領(lǐng)域仍可能有超預期內容，比如壟斷行業(yè)放開(kāi)允許民間資本進(jìn)入、競爭類(lèi)國企引入戰略投資者等。

具體到地方，下半年各地國企改革進(jìn)展可能情況不同。根據筆者調研及判斷，地方層面更看好天津市、重慶市和四川省。同時(shí)，上海市作為地方發(fā)達經(jīng)濟體，國有資產(chǎn)質(zhì)量高，前期改革進(jìn)展大，可能會(huì )成為國企改革的標桿與旗幟，類(lèi)似上世紀90年代浦東開(kāi)發(fā)對“長(cháng)三角”的引領(lǐng)作用。（作者單位：中信證券策略研究團隊）